通信行业研究周报：腾讯加码云计算 云基础设施受益

　　投资摘要：

    　　行情回顾：近5 个交易日，上证指数上涨1.37%，深证成指上涨1.33%，申万通信指数下跌2.86%，位列申万28 个一级行业涨幅榜第28 位。

    　　每周一谈： 腾讯加码云计算 云基础设施受益

    　　中移动2020 年PC 服务器80 亿大单落地，中兴、华为、新华三领衔。本次中移动服务器集中采购规模达到138272 台，总中标金额达到79.65 亿元。按中标金额大小排列，中兴、华为、中移集成、中科可控、烽火分别为26.99 亿元、25.59 亿元、18.76 亿元、4.78 亿元、3.63 亿元。据C114 消息，中移集成作为新华三的产品代理参与投标并中标。

    　　运营商服务器市场格局三足鼎立，华为盈利能力领先。中兴在本次招标中夺取34%的最大份额，华为32%紧随其后，新华三则拿下23%，运营商服务器市场基本形成三足鼎立的格局。从设备单价上来看，华为设备的单价相对较高，而中兴与新华三则采用相对较低的报价方式，分别相对华为低约13%和5%。

    　　从盈利能力上来看，考虑到服务器本身开放架构的特性，各厂家成本差异较低，华为具有最优的毛利率水平。而新华三则由于中移集成的代理，毛利会有少量损失，预计与中兴的毛利率水平相当。

    　　腾讯拟5 年投资5000 亿元，发力云计算。在阿里公布3 年2000 亿的云计算投资计划后，腾讯紧随其后，公布未来5 年5000 亿的超大规模云计算投资计划。特别是在数据中心方面，将陆续在全国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心。2019 年，阿里与腾讯在国内云服务市场份额合计近65%，云巨头接连公布未来对云计算的投资计划，验证了云厂商资本开支回暖的大逻辑。

    　　未来我国IaaS 市场规模将进入高速增长周期。数据中心投资主要集中在数通设备与IDC 机房两大领域。结合国产化替代的大趋势，国内服务器、交换机、光模块设备商与IDC 供应商有望受益。

    　　服务器：在数据中心的投资中占比约70%，是数据中心提供算力的核心设备。我国服务器已基本具备整机的国产能力，现正处于CPU 芯片的国产替代过程之中。基于华为鲲鹏及中科曙光的海光CPU 的服务器已中标运营商采购，服务器国产化程度将继续加深；

    　　交换机&光模块：在数据中心的投资中占比约为9%和7%，是数据中心提供传输能力的设备。在数据流量增长的背景下，交换机和光模块性能处于100Gbps 向400Gbps 的演进过程。当前我国交换机市场以华为与新华三为龙头，思科市场份额萎缩至不及15%。在国产化进程中，国内厂商有望进一步分食思科份额。

    　　IDC 机房：在数据中心的投资中占比约13%。IDC 需求主要源于阿里、腾讯等互联网巨头，互联网巨头自建IDC 比例不及20%，主要为满足轻资产需求，采用租赁模式采购IDC 资源。

    　　投资策略：云巨头接连公布天量的投资计划，验证了云计算资本开支回暖的大逻辑，云服务商与运营商间的军备竞赛将加剧，利好数通设备及IDC 供应商。

    　　同时，在中美贸易摩擦不可控的情况下，数通设备同样处于国产替代的过程之中。推荐关注数通领域对思科替代下受益的紫光股份、星网锐捷，IDC 供应商数据港、奥飞数据、宝信软件，光模块厂商中际旭创、新易盛，服务器厂商浪潮信息、中科曙光。

    　　风险提示：中美摩擦加剧；5G 及云计算发展不及预期；疫情控制不及预期。