国都投资研究周报

类别:策略 机构:国都证券股份有限公司 研究员:肖世俊 日期:2020-06-01

  本周策略:

      下行风险释放殆尽,上行动力尚待蓄势

      一、市场焦点:近期国内外大类资产市场分化反应了什么?

      1、全球主要经济体逐步转入后疫情下的经济重启与恢复阶段。 3 月中旬我国防控疫情见效,随后全面有序推进复工复产、复商复市;欧洲、美国日新增确诊数也分别于4 月初、4 月末见顶趋势回落,且多数已公布5 月初至6 月初分阶段解封与经济重启计划;当前疫情仍处高发平台期主要为巴西、俄罗斯、印度等新兴市场国家。以上全球主要经济体由疫情集中防控阶段,转入疫情常态化防控下的经济重启阶段,标志着全球经济已由前1 个半月疫情暴发期的停摆期,5 月起已转入后疫情下的经济恢复阶段。

      2、国际风险、避险资产延续反弹,但幅度减弱,反应了欧美日经济重启及流动性投放边际减弱。5 月以来,海外风险资产普遍自底部反弹,欧美日股指延续3 月底起的大跌反弹行情,月内普遍反弹3-8%;美元指数先扬后抑,月内震荡小幅下跌0.8%;国际原油期价自历史底部大幅反弹42-63%,国内外工业金属也普遍反弹3.5-6%。同时,避险资产黄金、国债价格在高位震荡,但仍维持强势;其中,COMEX 黄金在3 月下旬至4 月中旬快速上涨近20%后,5 月以来转为1700-1800 美元/盎司的区间震荡,但月内仍上涨2.9%;美国各期限国债利率仍维持在历史底部震荡,1Y\10Y 期美国国债利率基本保持在0.2%、0.7%附近低位窄幅震荡。

      以上海外风险资产、避险资产普遍延续反弹态势,反应了5 月以来欧美日疫情分阶段解封下的经济重启计划下的基本面恢复预期,及3 月下旬以来的超常规货币量宽操作下的流动性充裕状况。然而,除原油外的资产价格反弹幅度普遍显著放缓,尤其国际金价、美国国债利率整体维持震荡,反应了货币量宽随疫情防控缓和、经济逐步重启而边际减弱,这从欧美央行资产负债表的扩张速度放缓得到印证。

      3、而港股逆势大跌,A 股先扬后抑震荡,国债利率持续上行,反应了中美政治摩擦、国内流动性边际收缩。5 月,纵横向均处于洼地的港股逆势大跌,恒生指数、恒生国企指数各下跌6.8%、4.8%;同时,5 月A股主要指数先扬后抑、普遍缩量震荡横盘,中小盘成长指数涨幅普遍在1.5%以内,而大盘蓝筹指数跌幅均在2.0%以下。从行业板块表现来看,5 月领涨板块主要集中在大消费板块,包括食品饮料、商贸、医药生物等必需消费品,以及家电、轻工、休闲服务等可选消费品,涨幅在7.3%-2.3%;而通信、计算机等科技板块,非银金融、建筑、钢铁等强周期板块以5.8-2.2%的跌幅领跌两市。