天目湖(603136):民营稀缺休闲游目的地 受益旅游消费新趋势

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:徐艺 日期:2020-06-01

投资要点:

    民营旅游潜力股,基本面持续向好。

    公司为深耕复合化旅游产业的民营上市公司,旗下景区、酒店、餐饮、景区二次消费、娱乐项目形成一体化休闲游目的地,目标度假休闲游客群。

    公司2019年成本端优化显著,净利率提升,对比同行业,公司各项财务指标位据前列。公司管理层稳定,股权绑定下利益高度一致。

    旅游消费结构有望发生中长期调整,利好休闲度假游和周边游。

    疫情对旅游消费结构有望产生中长期影响,海外游客流转化为周边游内需增量以及长线游向周边游结构调整,观光游向休闲度假游加速转型。公司近年主打的休闲度假游和周边游,受益于地区经济优势,迎来发展良机,近期望承接出境游和长线游的客流转化。

    自身产品升级+新媒体营销渠道发力+外延复制能力,推动公司中长期发展。

    公司短期有望受益于疫情缓解后的客流复苏,中长期受益于政策利好、自身产品升级以及新媒体销售渠道发力,且2020年下半年有三大新项目开业,预计带来营收增量。长远看,天目湖有美国大烟山国家公园此类优秀发展模版可供参考,未来有望将当前作为旅游资源储备的大溪水库建成大溪休闲度假区,完成“三区一点”产品布局。且天目湖可复制性强,外延扩展能力强,未来有望在休闲度假景区细分市场中获得较大扩展空间,打造连锁休闲度假景区,成为细分行业龙头。

    盈利预期与估值。

    预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.56亿/1.29亿/1.60亿元,对应P/E分别为47.6X/20.5X/16.5X,考虑到公司年内新项目开业以及受益于旅旅消费趋势转变,给予“推荐”评级。

    风险提示

    1)客流回暖不及预期的风险;2)新项目盈利不及预期的风险;3)气候异常、自然灾害的风险。