东方电气(600875)：拟收购集团公司氢能资产 加速氢能源产业化

事件：

    公司于5 月30 日发布公告，公司全资子公司东方氢能拟以自有资金人民币4,728.56 万元，向公司控股股东东方电气集团购买所持有的与氢燃料电池业务相关的设备和无形资产，包括机器设备41 台（套）、电子设备1 台（套）、无形资产51 项。

    投资要点：

    氢能资产注入，公司加速氢能源产业化。子公司东方氢能是国内少数能够配套100 台级氢能客车的燃料电池企业之一，通过购买与氢燃料电池业务相关的设备和无形资产，有利于形成独立的知识产权体系、形成完整的资产结构，从而进一步增强公司整体氢能技术实力。此外，在目前竞争日趋激烈的氢能市场中，购买氢能及燃料电池相关资产可快速提升东方氢能的综合实力和资产规模，有利于后期市场开拓工作，提升市场地位。

    氢燃料电池汽车进入快速导入期，产销量取得重大突破。我国对新能源汽车的发展提“三横三纵”，其中三纵指混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车三条路线并行发展。氢能源有望在政策的持续扶持下，吸引更多资本、技术、人才，推动产业快速发展。2016-2019 年，我国氢燃料电池汽车产量从629 台提升至2737 台，CAGR 达63%，产销量取得重大突破。我们预计2030 年燃料电池汽车系统关键零部件的市场空间将超过2000 亿，2050 年将超过3000 亿。

    风电在手订单大增，业务进入高速增长期。公司持续推进风电振兴战略，2019 年风电设备业务实现量利双增，风力发电机组销量948MW，同比增长95.87%。订单方面，2019 年新中标合同超200亿元，创历史新高，其中新产品市场中标贡献率超过70%，签订了国家电投乌兰察布、中广核兴安盟等百万千瓦级重磅订单。随着3MW直驱样机、国内首台4MW 样机等新产品订单陆续落地，公司业绩有望进一步增长。

    维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球最大的发电设备供应商及电站工程承包商之一，氢能资产注入加速氢能源产业化。我们维持公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为15.89 亿元、17.64 亿元、19.60 亿元，对应20-22 年EPS 分别为0.51、0.57、0.63 元/股，当前股价对应PE 分别17 倍、15 倍、14 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：燃料电池进展不达预期；风电装机需求不达预期。