固定收益专题：财观天下之三：锦绣潇湘 举债增长

　　湖南省经济体量处于全国中上游。湖南省辖13 个地级市、1 个自治州，共14 个地级行政区划。2019 年，湖南省GDP 达39752 亿元，在全国各省市中排第9 位；GDP 增速达7.6%，排第5 位，整体看位于全国经济较发达地区行列。

    　　与其他省份相比，湖南省债务压力更为突出。2019 年，湖南省债务余额合计10174.5 亿元，排全国第5 位；地方政府债券余额/地方政府债券限额比值高达99.47%，位于全国第1，地方政府预算内举债空间较为有限。按目前公布的城投数据来看，2018 年发债城投有息债务一共1.04 万亿元，与地方政府预算内债务合计为1.91 万亿元，占当年湖南省GDP 的比例为52.4%，将城投有息债务计算在内的广义财力口径下有息债务上升至222.1%，显示湖南面临较大的债务压力。

    　　经济方面：市级层面，湖南省各地级市发展较不均衡，长沙市优势较为明显。

    　　从经济总量看，2019 年长沙市以11574 亿元的GDP 规模位居省内第一，明显超过第二位岳阳市的3780 亿元；张家界市GDP 规模相对较小，为552 亿元。区县级层面，长沙市下辖区县经济总量相对较高，天元区及邵东市增长较快。2019 年，在已披露了经济数据的湖南省各区县中，长沙市下辖各区GDP 总量均在1000 亿元以上；湘西治州的古丈县经济体量最低，为31.2 亿元。

    　　财政方面：省级层面，同全国其他省份相比，湖南省财政实力相对较好。2019年，湖南省一般预算收入排全国第13 名，增速居全国第10 名，同期仅浙江、四川、河南和河北的一般预算收入规模及增速排名同时高于湖南。市级层面，湖南省各市财政实力差异较大，长沙市优势明显。一般公共预算收入方面，长沙市最高，2019 年高达950 亿元；张家界市、益阳市、娄底市、怀化市均不足100 亿元。而2019 年湘潭市财政收入出现明显负增长，同比-8.5%，财力明显收缩。区县级层面，以2018 年决算数据看，长沙市下辖区县优势较为明显。以2018 年决算数据为例进行分析。长沙市下辖长沙县、浏阳市、雨花区一般预算收入均超过50 亿元，分别为102.21 亿元、69.19 亿元、54.69亿元；湘西州古丈县、邵阳市北塔区均在5 亿元以下，分别为2.13 亿元、1.31 亿元。

    　　债务方面：省级层面，债务规模总体处于较高水平，但债务率近年保持平稳。

    　　湖南省政府债务规模在全国排名较经济和财政排名更为靠前，债务压力相对较大。但近几年债务率却相对保持平稳。市级层面，若以狭义财力计算的债务率衡量，湖南省除长沙市外，各城市债务负担较重，以湘潭最为突出。2018年末，长沙市狭义债务率为54.5%，但省内其他城市该指标均超70%，债务负担较为沉重的益阳市、永州市及娄底市。狭义债务率超过200%。若考虑发债城投债务，湘潭市债务压力最大，计入发债城投有息债务后，政府狭义和广义债务率分别达到400%和600%以上。区县级层面，若以狭义财力计算的债务率衡量，常德市武陵区、株洲市天元区等债务负担较轻。2018年，常德市武陵区狭义财力计算的债务率较低，仅9.1%；郴州市下辖苏仙区、安仁县、汝城县债务负担较重，均超过550%。考虑发债城投有息债务时，郴州市北湖区压力相对较大。

    　　风险提示：地方财政实力分析不完整、地方政府债务统计不完整。