2020年6月期货市场投资策略：两会调整预期差 底线思维弱化

　　在海外宏观方面，全球疫情新增确诊病例高位震荡，欧美步入平台期，全球疫情进入新兴市场为震中的第三阶段。欧美渐进重启经济是二三季度宏观核心主线之一，关注能否从“疫情防控”顺利转向“重启经济”。

    　　目前来看，欧美复工进展缓慢，经济重启需驽马十驾。

    在国内宏观方面，国内一季度经济见底，4-5 月国内外复工复产推进，基建与地产链条共振上行带动经济短期改善，大宗商品走势以需求复苏的逻辑为主导。目前来看，需求端强刺激预期落空，房地产投资增速存在过热的可能，基建投资和制造业投资仍有修复空间。生产与需求的持续背离不可持续，后续或通过需求拉下过热的生产来进行弥合，需关注梅雨季及高温季对需求端的拖累

    在生产端，5 月生产端持续恢复，月初发电耗煤同比转正，线下门店复工带动服务业用电需求；同时开工率持续回升，工业生产维持旺势。上游生产基本恢复到常态，同时大宗商品库存高压仍存。

    在政策方面，强刺激预期落空。积极财政政策低于预期，宽货币宽信用进一步明确。但与今年前4 个月相比，央行或更侧重于宽信用的疏导，最宽松的流动性环境或已过去。年化GDP 目标或在2%-3%，底线思维弱化，经济回归潜在增速，资产价格步入重估阶段。

    大宗商品配置方面，短期来看，大宗商品受益于经济触底修复、流动性支撑，以黑色系为代表的部分品种延续阶段性上行行情。但政策强刺激预期落空，生产与需求的持续背离不可持续，关注梅雨季及高温季到来对盘面逻辑的影响。长期来看，需等待全球疫情好转后对总需求的推升，可背靠成本线逢低配置。

    单边策略建议：螺纹钢近期仍可关注调整机会，下方支撑位3300-3350之间；下旬之后若产业逻辑则可考虑逢低买入；铁矿石目前不建议追多，后期可关注产业矛盾积累后的做空机会；关注EG 回调至3600 附近做多09 合约，目标3900，止损3450；沪金12 合约在380 附近做多，沪银12合约在4150 附近做多。

    套利策略建议：价差120-130 附近关注螺纹买10 抛1 跨期正套；短期建议关注焦炭9-1 正套；关注豆粕9-1 正套机会。

    风险因素：海外疫情失控风险、流动性危机、中美贸易战进展超预期、国内需求恢复不及预期