金融期货策略周报:Q1公募基金如何参与国债期货

类别:金融工程 机构:广发期货有限公司 研究员:胡岸/郑旭/王凌翔/陈俊州/吴施志 日期:2020-06-01

  本周要点:

      2020 年第一季度,受新冠肺炎疫情的影响,避险情绪升温,经济下行压力进一步加大,货币政策更加灵活适度,支撑期债上行明显。债券价格波动加大,信用风险增加,风险管理的需求也随之增加。2020 年第一季度公募基金空头持仓比明显上升,由上一季度的49%升至82%。同时叠加参与国债期货公募基金的数量以及公募基金规模的增长,说明越来越多的公募基金倾向于利用国债期货这一利率衍生品,管理利率变动的风险,在基金规模增长的同时实现了空头套保。

      展望二季度,国债期货继续攀升之后,于5 月出现了一定程度的回调,利率变动的风险依然较大,同时叠加信用利差的进一步走扩,预计公募基金仍将更青睐于高评级债券,套保需求也较为强烈。此外,4 月10日,商业银行参与国债期货业务正式启动,商业银行作为国债现券端主要的参与者,其参与国债期货交易,有助于满足风险管理的需要,丰富投资产品的类型,同时也有助于吸引更多的机构投资者入市,活跃国债期货市场。

      策略要点:

      股指:

      虽然上周五未有超预期的制裁,而且市场经过2年观察,普遍认为中美边打边谈是主旋律,但毕竟今年美国大选,而且近期美国的社会事件愈演愈烈,国际关系的紧张程度也会有所抬升黑天鹅是否频出依旧存在变数。预计近期风险偏好将有所抬升,但是趋势行情或难以形成大级别。期权方面,在有限空间波动下,基于波动率低水平的条件下,建议轻仓构建行权价3850点位的6月合约股指期权买入跨式策略,应对不确定性带来的波动率飙升行情。期指方面,IF2006空单继续持有,止损位3870点。

      国债:

      当前受PMI数据持续向好,资金面的收敛,地方债的放量供给等,期债承压,不过中长期看,积极财政政策落地到生效尚需时间,在经济的下行压力下,在货币政策尚存在宽松空间的背景下,期债仍然存在上行的动力。