卓胜微(300782)：定增布局高端滤波器与5G基站射频器件 打开新空间

拟非公开发行股票计划募集资金总额不超30.06 亿元。公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票数不超3000 万股，计划募集资金总额不超过30.06 亿元，扣除发行费用后将用于：（1）高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目；（2）5G 通信基站射频器件研发及产业化项目；（3）补充流动资金。

    拟合作Foundry 自建生产专线，全产业链参与助推公司高端滤波器布局提速。在行业垂直分化趋势下，Fabless 无法深入理解工艺，Foundry缺乏市场空间和动力驱动设备投入、迭代工艺水平，因此滤波器厂商以IDM 为主。公司为提升自身模组实力，通过与Foundry 合作建立晶圆前道生产专线，实现设计研究、晶圆制造、封装测试的全产业链参与，有望加速自身高端滤波器和射频模组研发和产业化进度。

    布局5G 基站射频器件，打开成长新空间。对于射频器件而言，5G 通信基站需求不亚于智能手机，5G 基站使用高阶MIMO 模式，单基站三扇面AAU 对应射频通路数高达192 路，同时通信基站射频器件技术壁垒更高，单器件价值量更大，竞争格局更为良性，有望进一步提升公司盈利能力。

    盈利预测与评级。不考虑本次增发影响，预计公司20-22 年EPS 分别为8.20、13.02、16.68 元/股，对应PE 为66.9、42.1、32.9 倍。考虑到公司所在细分射频芯片行业增速高于可比公司所在细分行业，同时公司自身业绩快速成长，及可比公司估值水平，维持820 元/股的合理价值，对应2020 年100 倍PE，给予“买入”评级。

    风险提示。手机销量不及预期风险，代工封测环节产能提升不达预期风险，5G 机型行业渗透率不达预期，公司新品布局进度不达预期，新冠疫情影响物流交付风险。