金融周报#20:金稳委发布11条改革措施;上市券商5月经营数据预览

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王瑶平/张帅帅/田眈/姚泽宇 日期:2020-06-01

  行业近况

      本周(2020 年5 月25 日-5 月29 日)内,金融、银行、保险、券商A 股变动+1.0%、+1.0%、+1.2%、+0.6%(沪深300:+1.0%),H 股变动+1.4%、+1.0%、+1.8%、+2.1%(恒生国企:+1.0%)。2020 年初至今,A/H 金融股的绝对收益分别为-14.7%及-16.9%,跑输沪深300 指数7.8ppt、跑输恒生国企指数1.4ppt。

      评论

      银行:国务院金稳委发布11 条金融改革措施,进一步完善金融服务、防范金融风险、深化金融改革开放。11 条措施成熟一项推出一项,包括《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》、《中小银行深化改革和补充资本工作方案》、《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》、《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》、《标准化票据管理办法》、《标准化债权类资产认定规则》、《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》、推动信用评级行业进一步对内对外开放、引导注册会计师行业规范有序发展、《加强金融违法行为行政处罚的意见》。

      券商及多元金融:上市券商将于下周发布5 月经营数据,我们预计5 月业绩相较于去年同期低基数同比将明显改善、但环比或有所下滑。具体来看:1)预计5月投资业绩环比弱于4 月、同比股票投资将有所改善。2)预计交投活跃下经纪业务仍将维持高位。5 月股票日均交易额同比+26.5%/环比-0.8%至6223 亿元(vs.2019 年股票ADT 5200 亿元),期末两融余额同比+17%/环比+4%至1.08 万亿元。3)预计投行业务同比改善明显、环比有所下滑。5 月IPO 融资额同比+3%/环比-14%至160 亿元,再融资金额同比+37%/环比-29%至730 亿元,企业主体债融资额同比+38%/环比-48%至1.1 万亿元。当前A/H 大券商交易于1.2x/0.7x 2020eP/B,估值处于历史低位。我们认为,资本市场改革全面深化带来的短期交易活跃度提升、中长期券商业务扩容以及模式升级仍是此轮券商股投资的主要逻辑,建议关注:1)低估值的头部券商;2)经纪及投行业务占比较高的特色券商;3)高弹性的互金龙头标的东方财富和同花顺。

      保险:本周泛华金控发布2020 年1 季度业绩,营业利润同比下降53%;归属股东净利润同比下降69%,符合我们预期。主要内容包括:1)营业利润、联营企业收益和投资收益下降,拖累2020 年1 季度净利润。2020 年1 季度净利润同比下降69%,同比下降1 亿元,主要由于营业利润、联营企业收益和投资收益分别同比下降6,638 万元、3,775 万元和2,797 万元。2)2 季度寿险保单销售回升低于预期。1 季度寿险APE 大幅下降42%,主要受疫情影响,与公司前期指引一致。

      但销售回升低于预期,主要由于新冠疫情影响时间长于预期。公司预计2 季度APE 和营业利润分别同比下降28%和10%,环比下降14%和17%。3)截至2020年1 季度代理人数量环比下降3%至650,065。公司公告1 季度每ADS 派发现金股息0.25 美元。

      估值与建议

      银行A、H 分别交易于0.69x 和0.59x 前瞻一年P/B、保险A、H 分别交易于0.77x和0.67x 前瞻一年P/EV、券商A、H 分别交易于1.23x 和0.69x 前瞻一年P/B。

      风险

      宏观经济、资产波动价格超预期。