卓胜微(300782)：定增募资约30亿元 布局高端滤波器及5G基站射频研发及产业化项目

事件

    公司发布2020 年度非公开发行A 股股票预案，本次非公开发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之八十，发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，同时本次发行数量不超过发行前公司总股本的30%，即不超过3000 万股（含本数）。计划募集资金总额不超过300,553.77 万元，将用于：

    （1）高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目，拟投入141,760.77 万元；（2）5G 通信基站射频器件研发及产业化项目，拟投入83,793 万元；（3）补充流动资金，拟投入75,000 万元。

    简评

    打破高端滤波器国外垄断，实现关键制造环节自主可控

    滤波器技术门槛较高，市场前景可观，而高端滤波器的设计和制造方面由国外巨头垄断，目前已将重点转移至以高性能SAW 如TC-SAW、IHP-SAW，以及BAW 滤波器为代表的高性能滤波器方向，对国内厂家而言高端滤波器仍存在很大的技术瓶颈。高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目的建设将有助于打破国外厂商在高端滤波器的垄断，抢位高端滤波器的国产化，实现进口替代。同时，该项目通过与Foundry 合作共建生产专线（可能与GCS 合作建设常州项目），公司可达到兼具设计研究、晶圆制造、封装测试的全产业链参与，实现公司对关键制造环节的控制和自主供给，确保公司始终站在行业技术前沿，以保障公司的持续发展。

    进一步布局5G 基站射频器件领域，释放业务增长新动能

    5G 通信基站在Massive-MIMO 以及毫米波等技术逐渐成熟，新兴高端材料和工艺作为主流技术将成为必然。由于5G 基站射频器件所用半导体材料和工艺的特殊性，技术含量较高，国内厂商尚处于起步阶段，主要以进口为主。在全球射频市场快速发展和通信基站大规模建设的良好契机下，借助5G 时代和国产替代趋势的东风，公司开展通信基站射频前端器件的研发及产业化项目，有利于丰富公司的业务领域，持续深化公司在射频领域的发展，形成并保持公司在行业的综合性技术领先优势，同时提高公司的抗风险能力和可持续经营能力。

    投资建议

    公司对标海外龙头打造射频前端技术平台，发展战略和长期逻辑清晰。受益5G 射频价值提升、5G 高景气度和国产替代，进一步布局高端滤波器以及5G 基站射频领域，将为公司业务注入新动能。我们预计2020-2021 年公司营收分别为25.40、38.60 亿元，增速为68%、52%；归母净利润分别为9.32、13.79 亿元，增速为87%、48%，当前股价对应PE 为59、40x。维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情对需求的不确定、贸易摩擦不确定、产品认证不及预期