爱婴室(603214)：收购玩具落地 加速品类拓展及线上布局

　　投资要点

    　　完成对上海稚宜乐公司收购，获皇室玩具中国独家代理权公司拟收购上海稚宜乐商贸有限公司100%股权，本次交易对价为5500 万元，较公司2019 年12 月收购意向书首次披露的5800 万元有所降低。上海稚宜乐拥有日本皇室玩具在中国大陆地区的独家代理权，并拥有皇室玩具无限期的品牌代理及知识产权使用授权。2019 年上海稚宜乐实现营收/净利润2063万元/79 万元，并承诺2020/21/22 年净利润分别不低于350/420/504 万元，增速分别达341%/20%/20%。

    　　借助收购实现品类扩张，有望抢占低龄玩具市场公司以奶粉为核心品类，未来有望通过拓展其他的品类来提升客单价与店效，本次收购助力公司加速玩具品类的扩张。目前国内0-3 岁玩具市场品牌集中度相对较低，日本皇室玩具的0-3 岁玩具产品具备一定竞争力，公司获得其独家代理权后有望加速抢占低龄玩具市场份额。公司与日本皇室玩具的核心消费群体高度匹配，有望产生直接的协同效应。

    　　双方渠道具备一定协同效应，未来公司线上渠道有望得到加强上海稚宜乐主要销售渠道为母婴店、百货、商超等线下渠道，以及官方旗舰店、专营店、淘宝C 店等线上渠道，而日本皇室玩具已在国内电商渠道积累了一定品牌影响力。2020Q1 公司电商业务营收占比5.5%，预计本次收购完成后公司线上渠道有望进一步得到加强，未来电商业务占比有望提升。

    　　盈利预测及估值：维持“增持”评级

    　　我们预计公司2020/21/22 年归母净利润为1.81/2.21/2.72 亿元，EPS 为1.77/2.16/2.66 元。参考行业平均估值，维持“增持”评级。

    　　催化剂：同店迎来拐点

    　　风险提示：母婴电商竞争加剧、新开门店质量不及预期