鼎龙股份(300054)2019年财报点评:资产减值影响2019年业绩 CMP国产替代赢得先机

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼/商艾华/龚诚 日期:2020-05-30

  2019 年度业绩受资产减值影响较大

      因疫情影响,公司推迟发布2019 年度财报。2019 年公司实现营收11.49亿元(同比-14.11%),归母净利润0.34 亿元(同比-88.37%),扣非后归母净利润-0.35 亿元(同比-112.26%)。去年业绩大幅下滑的主要原因:

      1)硒鼓终端市场竞争加剧导致市场价格下降,公司收购的珠海名图和深圳超俊未达业绩承诺导致商誉减值,加上其他资产计提减值共1.93亿元。剔除该项影响,公司归母净利润达2.27 亿元(同比-27.23%)。

      2)公司2019 年在CMP 研发投入2889 万元、PI 浆料研发投入1015万元,新增环保设施投入1071 万元,较往年有明显增加;3)去年公司停止CCA 项目在武汉本部工厂的生产,导致2019 年下半年彩色碳粉业务收入同比减少26%,影响营收5036 万元。

    国内抛光垫龙头,国产替代赢得先机,1 到N 发展可期目前公司八寸和十二寸主流OX/W/Cu/STI/Poly 等制程产品布局较为完善,公司1 到N 发展可期。应用于成熟制程领域的DH3000/DH3002/DH3010 系列产品在持续开拓市场的同时,应用于先进制程领域的产品DH3201/DH3410 已成功投产。2019 年公司CMP 业务实现收入1233万元,20Q1 在疫情影响之下仍实现营收809 万元,完成去年65%的营收,主要是公司的28nm 以上8 英寸抛光垫获得国内存储大厂商量产订单,出货情况较好。预计公司CMP 垫营收2020~2021 年分别可达到1.5 亿/4.5 亿元,增速达将11 倍/2 倍,迎来加速成长期。

    国内CMP 抛光垫龙头,2020 年加速成长,维持“增持”评级中国晶圆厂崛起产能翻番,CMP 垫需求有望达到30 亿/年。随着未来3-5 年国内晶圆产产能翻番增长,预计CMP 垫年需求可达30 亿,鼎龙作为国产龙头,按30%/50%/70%份额估算,CMP 垫营收可达9 亿/15亿/21 亿,仍有较大成长空间。预计20~21 年,净利润2.66 /3.62 亿元,同比增速584% /36%,对应PE 44/32 倍,维持“增持”评级

    风险提示:疫情导致消费电子需求不及预期;公司研发进展不及预期;