新三板主题报告：成长性高于今年创业板新股 预计发行市盈率中位数17.67倍

　　精选层开板渐行渐近，截至24 日已有32 家企业申报精选层获股转系统受理，预计首批企业将从中诞生。本文简要梳理了首批受理企业的基本面以及公开发行方案，以期为市场打新及投资作参考。

    截至24 日已有32 家企业申报精选层获股转受理，21 家企业已问询截止至24 日，共有161 家新三板企业已经办理申报精选层相关手续或者已经在公告中表达了进入精选层的意愿。具体来看，共32 家企业申报精选层获受理，21 家企业已问询。此外，还有5 家企业已完成辅导验收，99 家企业报送过辅导备案资料或者已经进行了辅导备案登记， 25 家企业拟申报精选层辅导备案。预计7-8 月精选层首批企业有望完成挂牌，首批企业大概率在目前已受理企业中诞生。

    精选层首批受理企业梳理：32 家已受理企业所属行业相对分散，成长性略高于2020年创业板新股

    　　行业分布：拟入精选层获受理企业数量排名前五的行业分别是信息技术、交运设备、休闲生活与专业服务、建筑、农林牧渔，共分布于15 个东财一级行业分类中，总体而言行业包容性优于科创板，与注册制改革前的创业板类似。

    　　上市前一年业绩：（1）从营业收入来看，首批拟入精选层企业2019 年营收中位数为4.21 亿元，同比增长率为中位数为7.34%。从规模角度看，精选层首批企业规模高于创业板首批企业。精选层的营收成长性低于科创板、创业板的首批企业，但接近创业板2020年新上市企业同比增速。（2）从归母净利润来看，精选层受理企业2019 年归母净利润中位数为0.50 亿元，同比增长中位数为15.18%。从规模的角度看，精选层首批企业规模高于创业板首批企业，从成长性的角度看，精选层受理企业上市前一年归母净利润同比低于科创板、创业板的首批企业，但高于创业板2020 年新上市企业同比增速（7.65%）。（3）总体而言，精选层首批受理企业盈利能力略低于其他板块的新股。从净利率看，精选层受理企业净利率中位数为10.68%，从ROE 看，首批拟入精选层企业ROE 中位数为14.52%。

    IPO 方案：精选层受理企业融资规模和首发PE 或低于科创板、创业板首批企业从融资规模角度看，精选层首批受理企业的预计融资中位数为1.62 亿元，低于科创板的10.78 亿元以及创业板的4.12 亿元。从IPO 预计估值的角度看，精选层首批受理企业的预计市盈率中位数为17.67 倍，低于科创板的46.1 以及创业板的52.70 倍。

    　　在《【新三板2019 年报盘点】22.70%企业满足创新层财务标准，拟入精选层企业利润增速中位数达25.14%》中，我们发现拟入精选层企业营收增速仅在科创板之后，超过其他板块，而拟入精选层企业的归母同比增长率中位数领先包括科创板在内的其他板块。

    　　同样的结论也适用于首批受理的精选层企业。因此，从精选层二级市场交易的角度来说，仍有投资价值。

    　　其二，与科创板、创业板首批企业相比，精选层受理企业的规模介于两者之间，但增速不及上述两类企业。若与科创板、创业板2020 年新上市企业作对比，则可发现精选层受理企业在规模上略逊，但成长性略优于创业板新上市企业。加之从预计发行估值的角度看，精选层首批企业的预计发行估值仍低于23 倍，因而与创业板相比，预计精选层打新仍有吸引力。

    　　【风险提示】

    　　政策落地不及预期；公司治理和规范风险；中小微企业经营波动风险