家用电器行业2019年年报及2020年一季报综述:疫情拖累复苏 期待消费回补

类别:行业 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/张孝鹏 日期:2020-05-29

  投资要点:

      2019及2020年一季度业绩综述:营业收入:2019年营收增速微幅回升,行业在新冠疫情之后有望探底回升。2019年家电行业实现营业总收入11039.34亿元,同比增长5.25%,增速较2018年同期回落9.51个百分点。

      2020年第一季度,行业营收1991亿元,同比增长-23.88%;行业季度营收同比增速至2017年第二季度以来连续11个季度回落;归母净利润:增速低于营收增速,行业部分公司出现较大风险。2019年家电归母净利润同比增长9.64%,与2018年同期-4.13%的同比增速有所回升,2020年Q1行业实现归母净利润88.49亿元,同比下跌-50.31%,行业利润几乎腰斩,主要原因是受新冠疫情影响,内销市场几乎停滞,生产端复工延迟,线下销售端无法正常开展活动,一季度行业受到疫情巨大冲击。展望2020年全年:行业在新冠疫情之后有望出现消费回补,各地相继推出消费刺激政策有望给行业带来政策复苏。

      细分板块:。(1)白电板块:行业目前受库存和价格战的持续影响,行业集聚效应只会增强,行业渠道变革因疫情而加速,白电巨头产业链控制力较强有望较快回升;(2)小家电:业绩增长稳定,受地产后周期影响小,业绩确定性较高;(3)黑电:行业处于存量竞争时代,行业利润受挤压,未来模式探索正在推进;(4)厨电:受地产影响大,毛利水平有所下降,随着精装房比例的提升,行业利润率有可能难以回到原先高位,行业集中度有望继续提升;(5)零部件:下游需求减弱,业绩增长承压,随着下游需求提升将缓慢改善,龙头零部件企业依然存在机会。

      投资策略:维持推荐评级。当前行业面临疫情后的消费回补和新一轮消费刺激政策,更新替换需求和新增需求同时存在,疫情给对耐用消费品的影响只会推迟,不会消失,关注下半年消费回补机会。投资主线:○1消费回补及政策补贴,龙头白电有望受益,关注美的集团(000333)、格力电器(000651)、厨电龙头老板电器(002508);○2 小家电普及加速,受益线上渠道变革,九阳股份(002242);○3 行业能效等级提升及新能源汽车业务扩展,零部件龙头三花智控(002050)。

    风险提示:疫情演绎时间超预期;地产周期效应;行业库存及价格战。