能化日报：原油进入震荡区间

需求端的乐观预期持续存在,导致沥青裂解水平依旧相对强势,今年三季度沥青价格总体或易涨难跌。本周工厂装置总开率小幅回升,截止27 日,百川统计总开率在50%。虽然开工继续回升,但去库态势仍然维持,百川盈孚对国内18 家主要沥青厂统计,本周三国内炼厂沥青总库存水平为26%,较上周下降3 个百分点。未来基本就是一个供需两旺的市场格局,我们依然看好今年后半年的沥青价格走势,唯一的不确定性来自于原油价格的波动。本周美国原油库存意外大涨,夜间如EIA 库存公布亦出现明显回升,恐有部分回调压力。策略上,前期介入的9-12 正套头寸继续持有(季节性供需转换趋势仍存),关注国际形势与原油变化,暂时转为观望态势,控制敞口头寸。基差仍有走强空间,期现整套则仍可继续持有。

    我国主打低硫燃料油的政策背景,高硫燃料油近期在我国受到越来越大的供需压力,目前高达45 万吨的高硫燃料油仓单消化压力依旧难以有效缓解。纵观全球主要港口,供应端的过剩压力更多体现在低硫燃料油(除了我国,韩国等地的低硫燃料油产量也在逐渐释放,新加坡和富查伊拉上周库存的增加主要也来自于低硫燃料油的增量)。目前燃料油在全球范围内的过剩格局依旧没有缓解,尤其是低硫燃料油面临的供应过剩的情况更为严重,高硫供给弹性越来越小或略乐观一些。我们依旧维持前期9-1 正套思路不变,适当留有的9 月多头敞口暂时继续持有,并随原油涨跌控制敞口规模。

    上游PX 与石脑油加工差继续压缩至174 美元/吨再创历史新低,工厂运营压力较大,整体开工负荷存下滑预期,加之6 月ACP 谈判开启,交投谨慎度升级,而油价高位回落,预计PX 商谈重心调整为主。当前PTA 累库压力有所缓和,但偏高的加工费以及高企的库存下,盘面缺乏明显利好提振,反弹驱动不足,上方初步压力3670,下方初步支撑3570。TA9-1 价差处于低位,关注逢低正套机会。

    本周国内乙二醇整体开工负荷在54.53%,其中煤制乙二醇开工负荷在34.97%,供应量仍维持低位。目前乙二醇供需面继续改善,但高库存压力难以有效化解,对价格的负面冲击仍然存在,加之上方面临煤化工成本线,多空博弈激烈,高位市场抛压明显。短期乙二醇维持区间宽幅震荡,操作上以低吸高抛为主,上方压力3760-3780,下方支撑3630,关注油价波动对成本端的影响。贸易争端再现波澜,原油进入震荡区间,我们仍对原油持长期看涨观点,考虑回踩后多单入场,关注布油33 美元附近上涨趋势线支撑。

    目前我们对甲醇持以不看大跌,短期低位震荡,长期重心随着板块缓慢提升的观点。以周五收盘价为例,我们给出的策略是下方卖出1625 看跌期权,权利金66 元。上方持备兑看涨头寸(卖1875 看涨+多单组合,权利金42 元)在不看大涨的前提下,该策略使得我们的多单成本下移至1600 以下,这应该属于一个相对安全的位置,无重大利空较难击穿。且向上仍有约200 点的盈利空间也比较符合当下并不看大涨的基本面。另外上文所提的7-9 纸货或盘面正套现货企业也可以关注。

    日间天胶弱势震荡,尾盘减仓小幅上行,09 合约收于10270, 2101 合约收于11610,NR2007 收于8455,9-1 价差无明显变化,跨品种价差小幅走扩。

    泰国原料价格持续上涨,合艾中央市场今日胶水42 泰铢/公斤,杯胶28.8 泰铢/公斤,据悉泰国胶水主产地南部因干旱和外劳无法进入工作岗位,产量较少;国内根据调研情况,目前多地白粉病造成新叶脱落持续,新叶生长弱小,产量提升慢,多家加工厂几乎无胶可加工;整体产地供应较弱、原料价格坚挺。而下游海外胎企陆续复工,但疫情未好转消费低迷,倒逼工厂控制产能以度过艰难时期。国内山东地区本周全钢胎开工负荷66.22%(环比+0.82%),半钢61.01%(环比-2.24%)月内替换市场整体出货基本稳定,但销量不及上月,整体成品库存有所上涨,半钢胎产销压力依旧较大,主要出口指向订单仍未见明显改善,部分海外订单轮胎转入内销市场,加大内需压力。市场成交淡薄,下游轮胎厂原料采购并不积极,现货市场跟涨乏力。

    目前橡胶新增产量未放开,需求端恢复节奏缓慢,盘面上涨趋势较弱而绝对价格较低,预期短期内维持震荡走势,建议多单思路,逢低入场严格风控。跨品种价差持续关注空NR 多RU 操作。

    LL 受检修影响,上游石化生产负荷处于中等偏低位置,进口端虽陆续到港,但受汇率波动影响,市场预期后期进口货源可能出现减少。需求端,内需方面,农膜淡季行情,继续走弱,其他行业基本维持稳定,目前需求端最大的支撑还是外需恢复的预期以及较低的原料库存。后市需关注即使货源到港,但利空已在预期之中,且需求端始终有乐观预期存在,贸易商可能也并不会主动低价销售,短期下方空间也有限,甚至由于产业链低库状态,可能在盘面资金带动下,迎来集中补库。L09 关注6600 附近压制情况,回调短多为主。

    PP 无论是拉丝排产比例的回升,还是进口货源到港即将增多,短期供应端有做加法趋势,但5 月进口货源更多还是弥补4 月由于标品开工不足带来的供应缺口,累库预期相对有限,供应压力预计将更多体现在6 月。需求端,下游开工维持平稳为主,基本维持稳定,但下游库存压力并不显著,全球复工预期对市场心态仍有一定支撑,下游需求存在想象空间,可能出现阶段性补库动作,市场下方仍存支撑。PP09 关注7300 附近压制情况,回调短多为主。

    目前LPG 处于消费淡季,且市场目前未有利好传出,短期供需基本面难有改善。而原油价格虽有回升,但在实质需求有改善之前,油价预计仍会处于震荡状态,对LPG 支撑减弱。短期内LPG 价格难以大幅反弹,长线来看LPG 基于下半年的需求旺季,有上涨趋势,因此中长线可布局多单。