彤程新材(603650):携手巴斯夫进军可降解材料 汽车复苏带动主业回暖

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾 日期:2020-05-29

  携手巴斯夫进军可降解材料,汽车复苏带动主业回暖,维持公司“买入”评级据公司公众号“彤程新材”,2020 年5 月28 日,公司与巴斯夫签署了一项联合协议,授权公司根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证可堆肥脂肪-芳香族共聚酯(PBAT)。为此,公司将在上海建造一座年产6 万吨的PBAT 工厂,该工厂将使用巴斯夫的工艺技术,出产的原材料将部分交由巴斯夫作为ecoflex 产品销售。我们预测公司2020-2022 年归母净利润为4.20、4.98、5.94 亿元,EPS 分别为0.72、0.85、1.01 元/股,当前股价对应2020-2022 年PE 为24.0、20.2、17.0倍。公司携手全球化工巨头布局可降解材料,打开未来成长空间;随着下游汽车消费复苏,公司主业轮胎用橡胶助剂需求回暖,维持“买入”评级。

      可降解塑料迎来发展契机,公司6 万吨PBAT 预计2022Q2 投产PBAT 是目前生物降解塑料中市场应用最好的降解材料之一。据IHS Markit 数据,2018 年全球生物降解塑料需求量为36 万吨,2023 年将增长至55 万吨,年均复合增长率达8.85%。我国PBAT 市场早期由于价格、消费习惯等因素限制了下游推广程度,但随“限塑”“禁塑”令的升级和PBAT 成本降低、质量提高,国内需求空间将迎来快速增长。公司2020 年4 月28 日公告,拟投资6.23 亿元建设10 万吨/年可生物降解材料项目(一期),预计于2022 年第二季度建成投产,可年产6 万吨PBAT 可降解材料,并兼产可生物降解材料PBS,以及0.1 万吨/年BPE 小批量生产装置。我们认为,此次与巴斯夫合作有利于公司开拓市场,保障未来可降解材料产能的消化。

      国内汽车产销复苏明显,有望带动轮胎用橡胶助剂需求回暖2020 年4 月28 日,发改委等11 部门发文稳定和扩大汽车消费,包括鼓励汽车消费信贷、延长还款期限等措施。中国汽车工业协会数据显示,4 月汽车产销分别完成210.2 万辆和207 万辆,环比增长46.6%和43.5%,同比增长2.3%和4.4%。

      公司作为国内特种橡胶助剂龙头,将显著受益于下游汽车行业带动的需求回暖。

      风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,下游需求低迷等