蛋白粕6月报：供应压力兑现 豆粕价格承压

　　要点提示：

    　　1、美国大豆新作种植进度远超往年，面积有望进一步增加2、巴西大豆预售强劲，美国旧作压榨需求良好而出口不佳3、大豆到港增加，豆粕库存有望逐渐回升

    　　4、生猪产能进入恢复通道，饲料需求中长期向好5、豆粕基差走弱，油厂压榨利润收窄

    　　市场展望与投资策略：

    　　美豆旧作出口时机已错过，但巴西大豆出口强劲，库存降至四年新低，下半年可售下滑，对于美豆新作出口存在潜在利多。另一方面，美豆新作播种进展顺利，新作种植进度远超往年，出口好转预期叠加大豆/玉米比价回升，美豆面积有望进一步增加。全球大豆供需两旺，美豆大概率维持震荡。国内方面，5 月后进口大豆大量到港，油厂开机率逐渐回升，随着供应转为宽松，豆粕价格承压。但中长期看，生猪产能有序恢复，饲料需求总体向好。此外，美豆种植期天气题材可能提供上涨驱动，且巴西国内疫情快速蔓延，中美贸易关系恶化，或影响大豆远月供应。豆粕远月可尝试布局多单，套利可择机介入M91 正套。

    　　策略：M2009 合约逢低做多，长线同时卖出M2009-C-3000；套利可择机介入M91 正套

    　　风险点：中美贸易关系变化；美国产区天气；全球疫情形势；国内大豆到港；生猪存栏