鼎龙股份(300054)2019年年报点评:全年业绩同比下滑 期待新材料产品放量

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:袁健聪/王喆 日期:2020-05-29

核心观点

      公司传统业务补齐墨盒短板,CMP 抛光垫、清洗液、PI 浆料产品立足国产替代,未来可期。考虑硒鼓终端市场竞争加剧以及疫情对公司经营的影响,我们下调公司2020-2022 年EPS 预测为0.19/0.22/0.30 元/股,维持“买入”评级。

      全年归母净利润同比下滑88.37%。公司2019 年实现营收11.49 亿元,同比-14.11%;实现归母净利润0.34 亿元,同比-88.37%。2019 年Q4 实现单季营收3.52 亿元,同比+0.91%,环比+47.90%;单季归母净利润-1.42 亿元,同比、环比均下滑明显。公司2019 年业绩同比下降,主因:(1)硒鼓终端市场竞争加剧,市场价格下降。公司对商誉及资产计提减值总额1.93 亿元,若剔除其影响,归母净利润同比下降27.23%;(2)公司CMP 抛光垫项目研发投入2889 万元,PI 浆料项目研发投入1015 万元,两项合计较上年同期增长14.79%;(3)公司武汉本部工厂环保停产整改期间,新增环保设施投入及开支1071 万元,同时,停止CCA 项目在武汉本部工厂的生产,导致2019 年下半年彩色碳粉等产品(含CCA 产品)销量合计较上年同期减少26%,营业收入减少5036 万元。

      CMP 抛光垫即将进入放量阶段。公司2019 年抛光垫产品实现销售收入1232.82万元。产品方面,应用于成熟制程领域的DH3000/DH3002/DH3010 系列产品在持续开拓市场的同时,应用于先进制程领域的产品DH3201/DH3410 已成功投产,并先后相继推向市场,且已获得客户订单。目前公司针对八寸和十二寸的主流OX/W/Cu/STI/Poly 等制程,均有相应硬垫和软垫产品提供,产品布局已相当完善。市场推进方面,公司上半年获得了第一张十二寸客户的订单,且在下半年十二寸订单得以持续放量,八寸客户方面,新增客户数量和订单数量再创新高,且产品种类也覆盖了国内主流晶圆厂的主流制程。

      清洗液及PI 浆料新产品值得期待。清洗液方面,公司针对集成电路制造中的铜CMP 后清洗制程推出8 款碱性配方产品。截至2019 年底,公司已向三家国内客户进行产品推介,并向其中两家客户寄送DZ380 和DZ381 产品样品。其中,DZ381 产品协助客户改善已有问题,通过两个月时间的持续性配方调整,已在功能指标方面基本超越原厂产品,获得客户较高评价,产品测试方面取得突破性进展。PI 浆料方面,2019 年柔显科技黄色耐高温产品在国内知名主流面板厂G4.5&G6 代线进行了多轮次全流程验证,产品匹配了目前面板厂主流工艺,建立了与客户的密切技术交流,进一步加强了公司的品牌影响力和产品认知程度。

      公司年产1000 吨生产研发大楼已经完成所有车间安装施工,以及自动化生产设备的安装调试。

      风险因素:打印耗材市场竞争加剧;CMP 抛光垫市场拓展不及预期;新产品客户认证进度不及预期;汇率波动风险。

      投资建议:公司传统业务补齐墨盒短板,CMP 抛光垫、清洗液、PI 浆料产品立足国产替代,未来可期。考虑硒鼓终端市场竞争加剧以及疫情对公司经营的影响,我们下调公司2020-2021 年EPS预测为0.19/0.22 元/股(原预测为0.45/0.55元/股),新增2022 年EPS 预测为0.30 元/股,维持“买入”评级。