家电行业:空调销售改善明显 美的整体表现优异

类别:行业 机构:国融证券股份有限公司 研究员:贾俊超 日期:2020-05-29

  事件

      近期产业在线、中怡康发布空调4 月数据,我们对此进行解读。

      投资要点

    出货端:内销环比回暖明显,出口表现略超预期。行业方面:

      4 月空调总销量同比下滑19%;其中,内销增速-32%,外销增速-1%,整体出口表现较好。公司方面:格力、美的内销量分别下滑20%和6%,外销增速分别为-18%和31%;从销量数据来看,美的表现十分亮眼。从格局来看,4 月内销出货行业格局中,格力、美的份额分别增长5/10 个pcts 至33.8%/35.2%,而海尔、奥克斯份额在持续下滑。可见,龙头在行业下行周期强者恒强,美的表现更为优异,今年以来已经连续两个月内销份额反超格力。

    零售端:线下消费逐渐恢复,龙头份额持续提升。4 月空调销额同比下滑35%,1-4 月累计下滑52%,可见环比回暖明显;其中格力、美的、海尔销额增速分别下滑34%、13%、20%,美的、海尔表现略强。从价格来看,格力、美的、海尔空调均价分别下滑19%、14%、18%,整体均处在降价促销周期中。从格局来看,格力、美的、海尔的市占率(零售额)分别为47%、26%、13%,分别同比提升1.4、5.4、2.5 个pcts,龙头线下份额在持续扩张。而奥克斯的份额仅为1.77%,同比下滑1.25 个pcts,受龙头竞争影响下滑较为明显。

    投资建议:目前行业回暖趋势明显,海外疫情传导存时滞导致出口略超预期。美的份额连续两个月排名首位表现优异,份额提升不仅仅体现出美的规模优势逐步增强,另一方面也体现出渠道改革所带来的红利越加明显。不过,短期份额的变化,并不代表行业的格局会发生变化,毕竟,目前美的和格力的竞争仍不在一个维度上,且格力渠道优势要远高于美的,库存弹性也是最大,随着库存出清,后续格力份额有望快速回升。

    风险因素:地产需求不及预期,行业竞争格局恶化