豫园股份(600655):拟收购金徽酒30%股份 时尚快乐消费布局再下一城

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/丁浙川/周洁 日期:2020-05-29

事件:豫园股份发布对外投资公告,拟以18.37 亿元的价格通过协议转让方式收购甘肃亚特投资集团有限公司持有的金徽酒股份有限公司29.99%股份,收购完成后公司将成为金徽酒的控股股东。

    金徽酒为甘肃等区域强势白酒品牌。金徽酒代表产品有“金徽二十八年”、“金徽十八年”、“世纪金徽星级”、“柔和金徽”、“金徽正能量”等,营销网络已辐射甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙等西北市场,正逐步成为西北地区强势白酒品牌。2019 年公司实现营业收入16.35 亿元,实现净利润2.7 亿元。

    快乐时尚消费布局再下一城,将有效增厚公司业绩,并与多个产业群形成良好协同。公司以快乐时尚消费为产业布局,此前已拥有16 个中华老字号和众多历史文化品牌、多个全球知名品牌等核心资源。金徽酒一方面可以为公司带来品牌与消费者资源协同,促使双方发展,另一方面公司在白酒行业中估值较低,公司收购价格合理,同时也能为公司业绩增长提供新动力。

    借助自身产业能力的提升和战略性并购扩大竞争优势,不断开拓业务增长空间。公司实施“产业运营+产业投资”双轮驱动经营战略,依托集团优势战略性收购食用菌头部企业如意情、海鸥手表、爱宠医生等优秀企业,进一步完善时尚快乐生态布局,持续构建“快乐时尚产业+线下快乐时尚地标+线上快乐时尚家庭入口”的发展战略,以迎合中国迅速崛起的中产阶级消费趋势。

    投资建议:预计公司2020/2021 年分别实现归母净利润36.46/40.86 亿元,目前股价对应2020 年PE 仅8.6 倍,PB 仅0.9 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示: 收购后整合效果不达预期;业务多元化加大内部管理难度。