富祥药业(300497)2020年中报预告点评：20Q2单季度利润创历史新高 疫情利好进入兑现期

　　事件：

    　　公司发布2020 年中报预告，预计20H1 实现归母净利润2.17~2.40 亿元，同比增长90~110%，其中非经常性损益约1100 万元，即预计扣非归母净利润2.06~2.29 亿元，同比增长94~116%，业绩超市场预期。

    　　点评：

    　　20Q2 单季度利润创历史新高，疫情助推需求增长+供给收缩，利好进入兑现期，新产能即将投产，主力品种有望延续量利齐升趋势。以预告中位数测算，19Q2 到20Q2 单季度归母净利润分别为0.61、1.02、0.90、0.84、1.45 亿元，单季度利润再创新高。原因在于正常复工，以及疫情带来需求增长和海外供给收缩综合导致，具体而言：1）20Q2 公司生产进入正轨；2）疫情全球蔓延，增加了抗生素药物的需求。巴坦类和培南类作为高端抗生素，需求弹性更大；3）3 月初，印度政府限制13 种API 及相应制剂出口，主要是抗生素、抗病毒、维生素类。另外，公司巴坦新产能有望于10 月份投产，培南新产能正启动建设，公司主力产品有望继续量利齐升。

    　　深耕抗生素、抗病毒产业链，持续纵向一体化、横向协同拓展。公司正通过扩充产品线、产能建设、横向延伸等方式，强化抗生素、抗病毒原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间已于19 年11 月通过GMP 认证。另外，无菌混粉项目正加速推进，有望依托他唑巴坦优势，横向拓展进入哌拉西林等产品线。

    　　盈利预测与投资评级：公司显著受益于疫情带来的需求增长+行业供给收缩，业绩将持续较高增长。我们维持20-22 年收入和归母净利润预测，考虑转增增加股本，调整20-22 年EPS 预测为0.90/1.10/1.28 元（原为1.43/1.75/2.03 元），同比增长35%/22%/16%，现价对应20-22 年PE 为18/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品降价风险；原材料涨价风险；环保及安全生产风险。