建筑装饰行业一季度订单汇总分析：受疫情影响新签订单普遍下滑 行业集中度持续提升 大企业稳定性凸显

　　装饰行业：受益于下游地产融资环境改善，龙头企业订单有望快速回暖受新冠疫情影响，装饰行业新签订单并不亮眼，2020 一季度新签订单同比下降36%，仅亚厦股份增长。从在手订单总量角度来看，行业2020 年第一季度在手订单金额为1886.17 亿元，同比增加10.18%。位于前列的公司的在手订单量普遍优于排名较后的规模较小的企业，规模较小的企业的在手订单总量多数出现下滑。在近年行业景气下降和疫情冲击下，许多小规模企业已经逐渐退出行业，建筑装饰市场的企业数量已经从2011 年的14.5 万家减少到2018 年的12.5 万家，行业订单普遍向龙头企业靠拢，大企业在疫情后有望进一步提升市占率。

    　　建筑央企：抗风险能力强，新签订单持续上升，海外订单增长明显2020Q1 央企订单总量1.95 万亿，同比增长1.56%。其中国内新签订单较去年同期略有下降，从订单结构来看，房建和房地产业务新签订单下滑明显，主要受疫情影响，而基建业务新签订单逆势增长，与重启基建的国家政策有关；其中新签海外订单同比增长18.03%，体现建筑央企在疫情冲击下较强的抗风险能力及市场开拓能力。预计央企全年新签订单仍将保持较高增速。

    　　从宏观环境来看，基建需求得到进一步释放，建筑央企作为基建建设的主力军，有望承担大部分基建补短板任务；同时国家扩大地方专项债规模、增加建设资本金，未来订单增速将得到有力支撑。

    　　土木工程：受疫情影响，订单收入保障系数下滑（1）路桥行业新签订单受地域影响较明显，整体来看行业在第一季度呈下降态势。从订单类型来看，基建业务新签订单情况普遍优于房屋建设类业务，并且政府类项目偏多，例如重庆建工、隧道股份、腾达建设、浦东建设一季度均中标多个市政工程类项目。在国家加大基建投资力度的宏观背景下，伴随长江三角洲区域一体化建设发展，将给龙头企业带来了更多机会。

    　　（2）对外工程行业2020Q1 新签订单133.71 亿元，较去年同期下降5.89%，其中海外业务受疫情影响下滑较为明显，考虑到海外疫情继续蔓延，短期内海外业务新签订单增速将放缓。

    　　（3）园林行业2020 年一季度新签订单额同期多出现显著下滑，主要是受新冠疫情影响。整体来看，园林行业新签订单同比下降67.85%，新签订单增速为正的有2 家公司，且增速均超100%，大部分公司仍处于消化在手订单阶段。

    　　（4）钢结构公司2020 一季度新签订单154.1 亿元，同比增长19%。订单保障系数基本都有所上升。政策利好、持续向EPC 转型升级以及制造业投资稳增将支持2020 年钢结构行业订单持续增长。

    　　投资建议

    　　总体来看，订单保障系数大部分呈下降态势。建筑央企受政策利好新签订单量保持增长；子行业中钢结构受政策加码驱动，订单增速较快；装饰行业和园林企业受疫情影响新签订单下滑幅度较大。由于2020 年新冠疫情突发，国家以基建保经济的动机更加强烈，在财政政策方面，国家不断加大地方政府专项债发行，投融资环境逐渐改善。同时，许多小规模企业受疫情冲击被迫退出市场，导致大企业凭借显著的竞争优势在行业竞争中处于明显有利地位，订单有望加速向行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头等集中，建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律，虽然2020 年一季度行业订单受疫情影响不达预期，但是这种影响只是暂时的，我们维持“强于大市”评级。

    　　风险提示：地产链资金压力加剧，订单执行进度不及预期，海外疫情不受控制影响订单新签及执行