美亚光电(002690):持续成长 空间广阔

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/罗立波/刘芷君 日期:2020-05-27

核心观点:

    公司是国内光电识别技术的龙头企业。公司是国内光电识别行业的开拓者与引领者,具有核心的技术研发优势和市占率领先的行业地位。

    色选机业务:品类延伸+全球市场开拓。公司是国内色选机的龙头企业,市占率稳居行业第一。随着色选机行业智能化、多样化的发展,国内行业需求呈稳中有升的趋势;而海外市场需求则受益于发展中国家色选机渗透率快速提升,因此公司加大海外市场开拓力度,获取更多增量。

    高端医疗影像设备业务潜力大,空间广阔。围绕光电识别技术,公司在2012 年率先推出国产化口腔CBCT。目前,国内口腔医疗市场需求快速释放,CBCT 渗透率快速提升,设备国产化进程持续推进,公司业务呈快速成长势头,并具有相当的发展潜力。根据公司2020 年3 月在深交所互动易上的答复,公司新产品口内扫描仪计划在完成有关审批、准备工作后推向市场;我们预计相同客户基础有望带来快速的市场占有。

    成长基因分析:技术研发+销售能力。分析公司成长动因,我们认为有两大特点,一个是突出的产品创新和技术转化能力;另一个是灵活的市场营销和有效的销售策略。

    盈利预测和投资建议。预计公司色选机业务保持平稳发展,海外市场持续开拓拉动色选机业务增速;医疗影像业务维持快速成长,并有望受益新产品的推出。预计公司2020-2022 年收入分别为1,772/2,233/2,823 百万元;实现归母净利润分别为651/826/1,060 百万元, 分别同比增长19.5%/26.9%/28.4%, 对应EPS 分别为0.96/1.22/1.57 元/股。基于公司色选机稳健发展,医疗影像业务快速成长的基本面,以及公司较强的综合竞争力,优秀的资产和盈利质量,考虑可比公司估值水平,我们给予公司2020 年55 倍PE 的合理估值,对应合理价值52.93 元/股。首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示。需求的不确定性风险;新产品研发和销售低于预期风险;市场竞争带来毛利率下滑风险。