保险行业：单月保费显著改善 行业基本面好转趋势确立

　　本报告导读：

    　　银保监会披露2020 年1-4 月保险行业数据，复工复产推动寿险和财险保费均实现边际改善，后续费用激励、人口红利和低基数三大有利条件望推动负债端改善趋势延续。

    　　摘要：

    　　复工复产推动累计保费增速改善，行业基本面趋势性好转：2020 年1-4月保险行业原保险保费收入为19,886 亿元，同比增长4.3%（前值为2.3%），行业保费增速边际改善。分险种来看，人身险行业全面复工带动寿险保费增速触底反弹，1-4 月原保险保费收入12,183 亿元，同比增长1.5%（前值为-0.6%）；健康险业务维持较快增长，原保险保费收入3,293亿元，同比增长20.5%（前值21.6%）；财险行业保费增速进一步修复，主要得益于车险和非车险业务实现恢复性增长，1-4 月原保险保费收入4,016 亿元，同比增长3.3%（前值为0.3%）；意外险业务受制于出行减少等影响继续承压，原保险保费收入394 亿元，同比-9.4%（前值-11.7%）。

    　　寿险单月保费增速大幅改善，三大有利条件望推动负债端改善趋势延续：4 月单月寿险业务原保险保费收入1,385 亿元，同比增长21.3%（前值为-0.3%），寿险保费大幅改善主要得益于代理人短期“人口红利”、保险公司加大营销活动推动力度以及上年同期基数较低三大因素，预计保险公司将把握二季度有利条件加快弥补一季度业务缺口，负债端改善趋势有望延续。

    　　双轮驱动财险单月保费快速增长，股市修复推动主动配置权益类资产：

    　　1）4 月单月财险业务原保险保费收入1,054 亿元，同比提升12.7%（前值为7.7%），其中车险增速10.3%，非车险增速18.6%，车险与非车险双轮驱动使得财险保费恢复较快增长。车险方面，4 月新车销量大幅改善是新业务的主要驱动力；非车方面，除家财险业务同比持平外其余险种均实现正增长，其中企财险、责任险增速较快，主要得益于复工复产后加快推进前期延迟承保业务，当月同比增速分别为28.9%和27.4%。2）截至2020 年4 月末，保险公司资金运用余额19.61 万亿元，较上年末稳步增长5.8%。资产配置方面，4 月沪深300 指数有所修复，同比增长6.1%，保险资金主动增加配置权益类资产，股票和证券投资基金达26,654亿元，占比13.6%，环比提升0.8pt；银行存款28,036 亿元，占比14.3%，环比下降0.4pt；债券67,139 亿元，占比34.2%，环比下降0.1pt；其他投资74,225 亿元，占比37.9%，环比下降0.2pt。

    　　投资建议：寿险方面，费用激励、人口红利和低基数三大有利条件有望推动二季度新单增速超预期，且当前利率走势趋稳，股价反映过度悲观的无风险利率预期，我们看好保险板块二季度边际改善；财险方面，车险保费回暖有望推动车险综合改革进程加速，行业竞争优势有望进一步倾斜承保利润水平高的龙头险企。维持行业“增持”评级，建议增持：

    　　中国太保/中国平安/新华保险/中国人寿/中国财险。

    　　风险提示：利率大幅下行；股市表现持续低迷；新单增长持续低于预期。