鸡蛋报告：供大于求 即将改善

1. 鸡蛋期货行情

    　　进入2020 年4 月中下旬开始，鸡蛋步入下行通道，从3400 元/500 千克跌至目前2700 元/500千克左右，累计降幅已超过20%。

    　　鸡蛋主力合约本来是1 月、5 月、9 月合约轮换，但从今年5 月开始，近月合约开始充当主力合约。大商所发布通知，自2020 年3 月20 日结算时起，在JD2006 及后续合约上放宽持仓限制。

    　　当时5 月合约即将迈入交割月的前一个月，市场对于06 合约多空分歧较大，多头认为复工复产带动需求上升，空头坚持高存栏下供应压力大。所以06 合约继05 合约后成为主力合约，这样导致现货的价格走势对期货盘面的影响变大。

    　　远月合约JD2009 走势的趋势性与JD2006 大致相当，但下跌幅度明显要小许多，远月合约表现出较强的抗跌性，主要是由于每年8、9 月受节日效应，鸡蛋期货合约上涨概率较大，业界预期较好。

    　　2. 供应过盛占据主要矛盾

    　　去年4 月开始，瘦非洲猪瘟影响，猪肉价格大幅抬升，带动鸡蛋消费端的增加和淘汰鸡的替代需求，促进蛋鸡养殖行业持续保持高额利润的态势。随后8、9 月，随着中秋、国庆双节及暑期的来临，按照历史规律，蛋价进入年内周期性高点，加上猪肉价格创新高，需求端大幅增加，主要矛盾凸显，期价创5 年新高达到4925 点，鸡蛋养殖利润达到高峰。导致去年8 月开始，育雏鸡补栏量大幅上涨，养殖户补栏热情高涨。

    　　去年末的育雏鸡补栏量大，直接导致今年上半年的在产蛋鸡存栏量偏高。根据天下粮仓公布数据，4 月份全国蛋鸡总存栏量在14.74 亿只，较上月增加了2.43%，较去年同期增加了了7.2%；其中，在产蛋鸡存栏在12.47 亿只，较上月增加了6.58%，较去年同期增加了12.72%。

    　　并且部分老鸡2 月份进入换羽，也在3 月份开始产蛋。目前在产蛋鸡存栏量大，且当前全国蛋禽处于生产旺季，鸡蛋供应充足，市场供大于求。且接下来南方进入梅雨季节，高温高湿，不利于鸡蛋储存，贸易商急于走货，存在调低鸡蛋价格的可能性。

    　　3. 需求端被弱化

    　　虽然近期国内疫情逐渐好转，户外活动逐渐放开，餐饮业也在缓慢恢复，部分省市学校也在5月份分年段开学。按理来说，鸡蛋需求端也逐步恢复，但是4 月上半月期货盘面上涨幅度大，利好预期已在盘面兑现，后续鸡蛋消费增量不及此前预期，所以市场目光集中在鸡蛋供应端，消极心态渐长。

    　　目前鸡蛋户外需求虽还有恢复空间，但整体提振有限。我们预计后期需求量属于缓慢恢复，短期内快速提升空间不大。

    　　4. 养殖户补栏热情下降，淘汰积极性不高

    　　由于蛋鸡饲料主要成分玉米和豆粕价格分化，玉米现货价维持高位，豆粕价格出现下跌，总体来说饲料价格上涨后小幅回落，叠加鸡蛋现货价格的下降，养殖户的利润下降至盈亏线以下，大部分养殖户目前处于亏损状态，补栏积极性明显下降。当前鸡苗也处于供大于求局面，上周全国主产区蛋鸡苗价格为2.96 元/羽，较4 月份蛋鸡苗均价4.10 元/羽下降1.14 元/羽。疫情始后，肉禽养殖补栏量已经逐步偏稳，补栏需求一般。按照蛋鸡生长周期来看，2020 年第一季度养殖户补栏量少将造成2020 年第三季度在产蛋鸡的缺口。

    　　由于年初新冠肺炎疫情爆发，各地政府为防止疫情扩散而对高速公路、乡、村道路封路、断路，各企业停工停产、避免人群聚集，许多屠宰企业停工停产、养殖企业暂停淘汰老鸡。2020 年2 月，蛋鸡淘汰量创新低。由于老鸡无法淘汰，许多养殖企业采取了对老鸡进行换羽的方法来延长老鸡的产蛋周期，提高鸡蛋质量。目前换羽老鸡仍处于产蛋周期中，且淘鸡价格创新低后小幅反弹，总体来说养殖户淘汰意愿不高，待淘老鸡较多。

    　　5. 基本面有望改善，提振盘面

    　　虽然鸡蛋近月合约表现萎靡，但是JD2009 合约较为坚挺。这主要是由于鸡蛋特殊的季节性行情，一般来说，中秋节前对鸡蛋需求量大幅提升，期货盘面上涨概率较大，处于年内高点，所以虽然目前鸡蛋供应压力大，业界对于09 合约还是较为看多的。06 合约即将进入交割月，目前JD2007合约持仓量大幅提升，预计成为下一个主力合约。

    　　目前供应过盛的利空因素已在06 合约盘面显现得淋漓尽致，进入6 月份，预计亏损的养殖户将淘汰大量老鸡，年初补栏量的缺口也预计在7 月以后显现，且目前后备鸡存栏量较往年略低，鸡蛋有望逐步减少供应。操作策略上，我们建议可操作07 合约，但上行空间有限，偏强震荡区间预计为【3160，3370】，可在此区间内逢低做多。