血制品行业:供需格局改善 资源品价值重塑

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/程培 日期:2020-05-27

  1)血制品长期看具有极强资源品属性,主要产品白蛋白、静丙和凝血因子等临床需求刚性,而浆站资源稀缺,重大疫情和自然灾害面前价值更为突出。

      2)需求端:短期看,随着医院诊疗秩序恢复,需求将有明显恢复。长期看,将保持稳健增长,部分品种适应症仍有拓展空间。疫情中静丙的使用有望推动终端需求的进一步提升。

      3)供给:受行业供给收缩影响,2018年行业采浆量同比增长仅7%,2019年预计同比增速进一步下滑至6%,同时血浆库存处于低位。一季度国内疫情影响1-2个月的采浆,3月开始蔓延的全球疫情可能进一步影响海外采浆量、从而传导至白蛋白的进口量。

      4)整体判断:进入下半年,行业供求关系将持续较为紧张。长期看行业将强化龙头格局。

      1)天坛生物:公司是中生集团旗下唯一血制品业务平台,在采浆增长和产能扩张更为明确;吨浆利润改善空间大,公司现有品种少,主要依赖白蛋白和静丙,2021年成都永安基地投产后增加凝血因子类新品种、同时静丙产率和产品质量进一步提升,将大幅提高公司盈利能力。

      2)华兰生物:新冠疫情使得疫苗接种意愿大幅提升,疫苗业务仍是公司业绩当前最大弹性,长期发展前景大;血制品受益新冠疫情,需求增长而供给可能收缩,公司金年血制品业务有望实现较高增长;单抗药物近两年将逐步进入收获期,接棒疫苗业务成为公司新的业绩增长点。

      3)博雅生物:短期看丹霞生物500吨血浆调浆进展,长期依然看丹霞生物的整合,当前估值仅为2020年24倍,相对而言处在历史低位,未来如在新浆站审批、新品种上市、调浆审批等重大事项上取得进展,都将有较好的投资机会。

      风险提示:疫情进展超出预期,影响企业经营;医保控费政策比预期严格,终端需求不及预期;血制品行业性事件;新产品研发进展不及预期等