中国软实力系列之一：从中望软件看工业软件的国产化机遇

　　投资建议

    　　工业软件是支撑工业企业生产运行的基础，而我国当前工业软件发展呈现“管理软件强、工程软件弱、低端软件多”的现状。在这一背景下，工业软件赛道值得重点关注，我们认为其中具备行业地位，强劲产品的企业具有投资价值，当属“中国软实力”。在本篇报告中，我们从海内外工业软件的差距谈起，并以点带面，从我国自主CAD 软件领域的代表性企业着手，揭示中国软实力如何渐进“破圈”。

    　　理由

    　　工业软件领域海外巨头林立，国产软件差距尚大。根据Gartner 数据，截至2018年全球工业软件市场规模达到3,893 亿元，而中国市场规模亦达到1,720 亿元（中国电子信息统计年鉴，2019 年），市场空间广阔。工业软件可分为信息管理类、研发设计类、生产调度和过程控制类、以及嵌入式软件。全球视角来看，我国工业软件发展水平和国外巨头有一定差距，特别工程软件领域存在多项空白。对比管理类的SAP、Oracle；设计类的Autodesk、达索系统等为代表的行业巨头，我国的工业软件企业规模亦较小。

    　　工业软件为制造业升级重要支撑，行业发展不可重硬轻软。工业软件是我国制造业转型升级的基础，而我国当前多种工业软件仍高度依赖外采，从而不时出现供应链风险。在这一背景之下，少数具备自主产权的产品更值得关注。从细分赛道来看、PLM、CAX（CAD/CAM/CAE）、MES、ERP 等都是较为重要的大赛道。

    　　中国软实力渐强，自主CAD 产品向关键核心企业渗透中。我们从关键订单观察到中望、浩辰等为代表的自主CAD 产品正加速向央企市场渗透，并实现在关键核心企业如京东方、中车株洲电力机车研究所的突破。中望软件还积极融入国产生态，和统信、鲲鹏、龙芯等实现适配，与飞时达、天正等产生携手打造全国产化解决方案，并率先发布了中望CAD Linux 预装版，不断加强其行业影响力。

    　　以中望软件为例：少数真正自主产权的国产CAD/CAM/CAE 厂商。中望软件起步于1998 年。经过20 余年的发展，公司已经成为少数真正在2D、3D CAD 领域均具有可用、能用、好用的自主知识产权产品的国产厂商。产品角度，公司旗下产品包括2D CAD、3D CAD 以及CAE 产品系列等。其中，公司在2D CAD 领域已经是全球范围内较为广泛使用的CAD 软件之一。中望的产品覆盖汉莎航空、强生、宝洁、欧莱雅、上汽集团、中冶集团、中国五矿等国内外知名客户。中望的产品支持15 种语言，远销全球90 多个国家和地区，海外收入占比达到两成，全球授权数突破90 万，具备一定的用户基础。财务角度，中望软件在2017~2019 年期间收入年复合增长率达到40%，2019 年收入达到3.6 亿元。公司产品高度标准化，毛利率超过99%，净利润率达25%，且在现金流角度，中望软件的收入、利润质量均好于权责制下的数字。我们认为中望软件的靓丽财务表现体现了代表中国软实力的一批国产软件厂商正逐渐迈上高速发展的轨道。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持覆盖公司的盈利预测和估值。

    　　风险

    　　业内公司资本运作具不确定性；政策支持力度不及预期；海外软件商技术强劲、带来激烈竞争；其他相关厂商进入市场，造成竞争加剧。