汽车和汽车零部件行业研究：保有量持续增长 政策带来增量

　　行业观点

    终端销量：乘用车4 月销量142.1 万辆， 同比下降8.1%，环比上升31.4%，销量基本恢复正常。今年1-4 月销量损失在215 万辆左右，占去年总销量的10%，之后预计与去年持平，今年总体销量降幅在10%左右。新能源车1-4 月同比下降45%，比上年损失12.6 万辆。由于补贴政策和新车型上市，预计下半年增长10%左右，全年销量下降5%-7%。重型货车4 月销量19.8 万辆，同比增长47.7%。卫星数据报告对重卡有详细解读。

    汽车销量和保有量：复盘发达国家汽车销量增长规律，经历较长时期高速增长后，在满足“保有量到一定程度”和“重大事件影响”两个条件后，销量会出现较长时间的调整。中国2016 年千人保有量140 辆，基本达到东亚国家销量调整时期，并且由于车购税退出、经济增速换挡及今年“新冠”疫情，2016-2020 年销量降幅会达到20%以上，因此2016 年会是短期高点。

    　　但由于我国基础设施建设领先，宏观调控能力强，不会出现日韩的深度长期调整，会更类似美国，跟随经济周期波动式增长。

    部分地方政府出台刺激汽车消费政策，这些城市在4 月销量增速排名有一定的进步。深挖销量数据，发现这些城市4 月份B 级车销量相对较好，疫情之下“家用”成了出行需求共同的标签。A 级及以下车型满足营运需求较多，销量下滑更快。更豪华的C 级车小幅跑输市场，体现收入预期下降时，需求价格弹性高的品类受影响更大。

    限牌限行城市新能源车销量占比，2018、2019 年下降，自发需求逐步好转。但疫情期间，出于出行便利性、车辆可靠度考虑，占比出现反复，中长期看新能源车发展趋势不变。疫情期间限牌城市销量跑赢全国，牌照政策对新能源需求有较大支撑效果。各级别车型看，自发需求逐步上升，2018 年A0 及A00 级别占比从上年的超6 成下降到4 成左右。到2020 年，A0 及A00 占比仅15%-20%，而主要满足自发需求的B 级及以上，从2018 年25%增长到40%以上。目前补贴政策已较完善，退坡较温和，且30 万以上（合资、外资为主）不补，对国内市场有较强的针对性。

    西部地区汽车销量：乘用车2018 年以来多数时间高于东、中部地区。疫情期间，销量最低的2 月，西部仍高于东、中部，且3 月开始反弹速度也更快。A 级及以下车型占比缓慢下降，2017-2020 年从75%到70%以下。西部“首购”比例仍较大，可以挖掘的潜力也较大。建议采取类似“汽车下乡”的补贴方式，对西部地区购买新车进行额外补贴，挖掘西部购车需求。

    　　重卡销量增速西部较低，为对冲经济下滑风险，财政刺激进行基建投资，东中部地区地方政府财政状况相对较好，对重卡需求更高。但通过卡车司机、物流等数据，西部从疫情恢复速度甚至超过东部，看好西部重卡需求反弹。

    　　投资建议

    建议关注有强产品力新车型的新能源车整车企业及相关产业链公司，比亚迪、三花智控、银轮股份等；

    建议关注西部销量较高车企、重卡及零部件龙头企业，中国重汽、潍柴动力等。

    　　风险提示

    经济增速放缓汽车需求下降；全球疫情控制不及预期；数据来源有误差。