内窥镜系列深度报告二:硬镜*高岳郑辰芦湖李婵娟*新行业深度

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳/郑辰/李婵娟 日期:2020-05-26

  内窥镜和微创手术

      内窥镜至今已有200 多年历史,其发展经历了四个阶段:硬式内窥镜、半可曲式内窥镜、纤维内窥镜和电子内窥镜。电子内镜的发展给行业带来突破性变革。电子内镜用显示器替代目镜,让术者拥有更全面的手术视野,能够实现多人诊断和远程会诊。

      内镜的发展使得微创手术成为可能,而微创手术的繁荣也丰富了内镜的种类。外科手术设备和耗材的创新依赖医工转换,企业研发人员与医生相互配合,能够更有效的促进外科手术设备和耗材的发展。随着微创手术的繁荣发展,新型的内镜产品推陈出新。内窥镜可划分为硬镜和软镜,一般而言,腔体更适合硬镜,管道更适合软镜,但硬镜和软镜在应用领域上没有绝对的划分。

      就竞争壁垒而言,硬镜的竞争壁垒没有软镜高。硬镜可分为腹腔镜、宫腔镜、膀胱镜、关节镜等,种类繁多,应用场景多元化。

      硬镜市场竞争格局分析

      全球硬镜市场上,卡尔史托斯市占率约为50%,奥林巴斯市占率约为22%。中国硬镜市场上,卡尔史托斯市占率约为47%,奥林巴斯市占率约为23%,国内企业市占率不足10%,进口替代程度低反映出行业有较高的进入壁垒。我们认为,硬镜市场的高壁垒体现在五大方面:1)精密制造;2)光学技术;3)图像处理技术;4)专利壁垒;5)完善的售前培训和售后服务体系。我们预判,未来硬镜市场有三大发展趋势:1)更小创伤的手术方法和相应创新医疗器械;2)手术机器人;3)AI 辅助诊断。

      硬镜在中国的潜在市场空间测算

      目前硬镜的使用主要在二级和三级医院,我们尝试按照三级医院和二级医院各类硬镜的配备量和相应产品价格测算中国硬镜潜在市场空间。测算结果为:按照出厂价计算,中国硬镜潜在市场空间能达到1661 亿元,每年新增的潜在需求能达到约254 亿元。

      国产硬镜能否突围

      国内硬镜厂商的发展呈现以下特点:1)传感器、光学系统和图像处理技术和进口厂商有较大差距;2)产品以镜体和手术耗材为主,鲜有涉及到主机、光源、气腹机、显示器等核心配套设备;3)销售规模小且研发投入较小。但我们认为国内企业仍有机会在硬镜市场突围:1)头部公司的研发投入和技术积累已经跟上。以迈瑞医疗为例,迈瑞医疗在超声领域具有国际竞争力,相应的图像处理技术突出;公司研发投入规模大,2019 年研发投入达到16.5 亿元;公司在全球设立研发体系和基地,有望缓解海外厂商对人才的垄断;2)CMOS 技术的进步为国产产品的突围提供了基础;3)国内硬镜市场潜力大,国家鼓励基层采购国产设备。标的方面:虽然目前迈瑞医疗的微创外科业务收入体量仍较小,但我们认为,依托在超声业务上的图像处理技术积淀、突出的研发实力、与生命信息与支持产线渠道的协同,迈瑞医疗有望实现国产硬镜前所未有的销售突破。

      风险提示:

      1.硬镜市场增速不达预期;

      2.硬镜市场进口替代速度不达预期。