钢铁行业报告:“两会”的宏观政策如何影响下半年的普钢市场?

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:罗四维/张清清 日期:2020-05-26

  每周一议:“两会”的宏观政策如何影响下半年的普钢市场?

      (1)2020 年基础设施建设投资的增速将介于10%~15%。2020 年我国地方专项债的规模将达到3.75 万亿,较2019 年的2.15 万亿提高1.6 万亿,同时新增专项债不得用于土储、棚改等与房地产相关领域。我们假设投入到基建中的专项债资金比例提高至50~70%,在不考虑其他资金来源增长的情况下,2020 年的基建投资增速将较2019 年提高7~10 个百分点。

      (2)“房住不炒”将约束地产和基建两方面的用钢需求。本次政府工作报告延续了“房住不炒”的定位。考虑到“棚改”货币化退出带来的负面影响将逐步显现,预计2020 年房地产投资和新开工面积均将受到销售下滑的拖累。对用钢需求的影响主要包含两个层次,一方面新开工面积下行将直接影响房地产用钢的需求,另一方面会影响土地市场和政府性基金收入的增长,从而间接影响基础设施建设投资和基建用钢的需求增长的空间。

      (3)三季度维持“高需求、高供给、高库存”的局面。三季度,基建用钢的需求增长将对冲房地产需求的下行,总需求仍然保有韧性;供给方面,下半年置换的高炉产能即将密集投产,高供给能力和高库存约束了钢价向上的弹性。四季度,对应于去年新开工的地产赶工基本结束,同时上半年房屋新开工面积负增长导致高需求难以持续,供大于求的压力渐大。

      供给:螺纹钢产量周环比增10.25 万吨,达到391.56 万吨,创近年来的历史新高,同时超过了去年的峰值水平。当前的高炉开工率已接近去年5-6 月份的峰值水平,电炉产能的开工率和产能利用率仍低于去年,供给压力仍在。

      需求:本周螺纹钢表观消费量达到创新高的478.47 万吨,环比上周上升4.58万吨;沪线螺成交3.03 万吨。五大品种钢材的总社会库存周环比下降101.60万吨,降幅与上周持平。螺纹钢的社会库存降56.56 万吨,厂库降30.35 万吨。

      原料:钢厂利润修复带动原料价格上涨,铁矿石表现强势。本周主要港口的铁矿石库存降至1.09 亿吨,低于去年同期2281 万吨。铁矿石日均疏港量为308.14万吨,处在历史高位。

      价格和利润:本周主流钢材品种价格上涨,长流程钢厂和短流程钢厂的成本滞后吨钢毛利继续修复。其中,长流程钢厂的螺纹钢成本滞后吨钢毛利升至400元/吨,短流程钢厂的螺纹钢吨钢毛利为170 元/吨。

      投资策略:国内疫情基本稳定,下游有赶工需求,建筑用钢的表观消费量高于历史同期,钢价和利润持续修复。“两会”明确了今年的财政政策目标,短期需求有基建投资的支撑。建议关注低估值建筑钢企的价值重估,重点关注:方大特钢。产能集中度提升的规模化、出口占比提高的国际化和特钢占比提升的高端化是后城镇化时期我国钢铁工业转型的主要方向,特钢龙头企业具备穿越周期的成长性,长期推荐:中信特钢。

      风险提示:(1)原材料价格风险;(2)宏观经济风险;(3)企业经营风险。