隆基股份(601012)深度系列报告(一)：全球光伏制造王者 引领清洁能源趋势-公司首次覆盖报告

　　耕耘单晶塑造核心壁垒，拓下游打开成长空间，首次覆盖给予“买入”评级公司依靠团队、技术、品牌塑造核心竞争力，把握光伏产业链最具价值的硅片环节，并向下游市场拓展。公司产业链话语权强劲，拥有行业定价权及重塑行业格局的实力，通过硅片端强韧的盈利水平有能力促使行业格局进一步优化，市场集中度有望进一步提升。我们预计公司2020-2022 年归母净利润63.4/79.7/96.5 亿元，EPS 为1.68/2.11/2.56 元，对应PE 为18.5/14.7/12.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　把握光伏行业本质，公司已打造坚固护城河

    　　公司深刻把握通过技术进步降低发电成本的行业本质，有力地推动了光伏产业发展。公司的核心竞争力为：1）公司管理团队优秀、稳定，通过长期深耕光伏行业积累了丰富的管理经验，具备强大的战略思考能力和高效的战略执行能力；2）具有核心技术壁垒，公司坚定单晶发展路线，在硅片拉晶、切片关键技术环节及组件转换效率方面拥有核心竞争力；3）品牌价值，公司致力于成为全球最具价值的光伏科技公司，在全球单晶硅片及组件领域的品牌影响力持续提升。

    　　高效单晶助力布局下游市场，长期市场空间广阔长期来看光伏作为高效清洁能源拥有广阔发展空间，根据国际能源署预测，到2040 年全球光伏累计装机量预计达到7200GW。公司凭借硅片环节的优势持续向下游扩展，组件营收快速增长，同时布局BIPV 市场，长期成长性将充分受益行业发展。公司2019 年单晶硅片市占率35%左右；2020 年公司大幅扩充产能，预计到2020 年底硅片及组件产能同比增长78.6%和114.3%，硅片端强韧的盈利能力、品牌等核心竞争力将支持公司在光伏市场开疆扩土，市占率有望持续提升，从而推升公司成长速度和空间。

    　　风险提示：新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。