早间评论
宏观：
资金面：5 月25 日（周一），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。
当日无逆回购到期。本周公开市场无MLF 和逆回购到期。点评：资金面现边际收紧迹象，货币市场利率多数上涨。
银存间质押式回购1 天期品种报1.4776%，涨38.39 个基点；7 天期报1.6214%，涨10.55 个基点；14 天期报1.3711%，涨8.45 个基点；1 个月期报1.5070%，涨9.12 个基点。
消息面：央行、银保监会等六部门联合下发通知，进一步规范信贷融资各环节收费与管理，维护企业知情权、自主选择权和公平交易权，降低企业融资综合成本。通知就信贷、助贷、增信、考核等6 个环节，共提出20 条要求，包括信贷环节要求银行等机构取消部分收费项目和不合理条件等。点评：2020 年工作报告提到，创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。降低企业融资成本，扩大对企业的金融支持，对于稳就业、保民生具有重大意义。预计年内信用环境将延续宽松格局。
数据面：财政部：1-4 月国有企业税后净利润2105.6 亿元，同比降74.3%，归属于母公司所有者的净利润577.2亿元，中央企业2342.5 亿元，同比下降59.5%。点评：受疫情影响，国企营收与利润明显下滑，但四月数据显示，营收增速降幅已大幅收窄，利润降幅也在修复。预计随着国内经济的复苏，国企营收和盈利将进一步改善。
国债策略面：此次新冠肺炎疫情对全球经济增长有较大冲击，各国央行加大货币政策的宽松力度，流动性有望延续宽松。但是，国内货币政策整体稳健，财政政策加大了对冲力度，4 月金融数据证实了宽松的信用条件。当前，生产和消费已有明显修复，预计国内经济将进一步改善，在十年期国债收益率处于历史较低水平的背景下，当前国债市场恐处于牛熊转换阶段。预计十年期国债期货再创新高的可能性不大，建议投资者择机做空。
股指：
前一交易日A 股窄幅震荡，”喝酒吃药“行情再现，大消费仍获资金青睐。上证指数收盘涨0.15%报2817.96点；深证成指跌0.11%报10592.84 点；创业板指涨0.28%报2052.3 点。量能明显萎缩，两市成交额不足5000 亿，创年内新低。申万一级行业涨跌互现，通信行业领跌，跌幅近2.6%；食品饮料行业领涨，涨幅超2.6%。北向资金净买入超20 亿元。截至5 月22 日，沪深两市融资融券余额为10779.49 亿元，比前一交易日回落了近56 亿元。
期指各主力合约全天走势出现分化，IC 和IF 主力合约均收跌，IC 主力合约领跌，跌幅近0.5%；IH 主力合约收涨，涨幅超0.4%。各主力合约成交量和持仓量均有明显回落。基差方面各主力合约均贴水标的指数。
消息面：证券时报头版刊文称，无论是遵从理论的方向性要求，还是因应目前内外发展形势的迫切需要，中国资本市场的注册制改革，今年都将迈出较大的步伐。注册制让广大投资者敏感的，并非相伴注册制而来的股票供应的增加，而是对劣质公司的担心。投资者的这个关切点不得到彻底解决，注册制改革的全面推行并取得最终成功，就很难得到根本性保证。（评：要解决投资者的这个关切点，须从两个方面采取措施：一是真实且充分的信息披露，这样可以解决底质低劣公司的甄别问题，根据充分披露的信息，投资者基于自身综合认知能力，可以作出自己的投资判断，进而用价格、进退，行使自己的“投票权”。二是足够认真严谨、罪罚匹配的制度安排，这样能对上市意图低劣者产生足够的吓阻，即使有怀抱侥幸“闯关”一试的，也足以对其施以再难翻身的惩罚，同时也起到警醒他人的作用。）
策略方面：期指暂时观望
策略回顾：IH 合约多单止盈离场。策略回顾：IH 合约多单止盈离场。
螺纹、铁矿：
上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约高位震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新价格报3260元/吨，上海三级螺现货价格在3560-3590 元/吨，上海热卷报价3500-3520 元/吨，PB 粉港口现货报价在734-748元/吨。螺纹钢中期走势主要取决于国内基本面变化。当前，螺纹钢下游需求仍处于旺季，螺纹钢现货市场成交维持在高位，螺纹钢库存持续下降，我们对螺纹钢期货价格中期走势仍持谨慎乐观态度。铁矿石国内供需格局相对平衡且成材价格走强对铁矿石价格构成支撑，但铁矿石同时也是重要的国际贸易品种，国际疫情形势仍可能对铁矿石供需构成影响。操作上，建议投资者关注回调买入机会。
策略方面：建议投资者关注回调买入机会。
焦煤、焦炭：
25 日，J09 合约冲高受阻；焦煤现货弱稳，部分高库存煤种短期依旧面临较大的销售压力，会议影响之下临汾及太原部分煤矿按要求停产停建，但因厂内前期累积库存偏高，短期对整体供应影响较小。吕梁主焦煤报820 元/吨。澳大利亚焦煤进口通关速度放缓，进口焦煤一类煤报价128 美金，二类煤报价在99.5 美元/吨；近期288 口岸，策克口岸目前通关保持在600 车和300 车左右。焦炭方面，供需两旺，焦化厂第三轮50 元/吨提涨暂未落实，唐山准一级到厂1790-1820 元/吨。近期市场炒作山东焦化厂限产的消息，此外，河北省2019-2020 秋冬季大气污染治理攻坚行动，也提及11 月底前完成200 万吨焦化以及1400 万吨钢铁去产能的任务，盘面表现强势。黑色系其他板块限于观望和博弈之中，相对偏弱。
综上，双焦多空交织，激进者可短空参与，观望。
原油：
上一个交易日因俄罗斯与伊拉克合作减产，布油震荡上行。能源市场值得关注的消息和数据：1. 美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至5 月15 当周，美国原油库存减少498.2 万桶，分析师此前预估为增加120万桶。位于俄克拉荷马州库欣的原油库存减少558.7 万桶。2. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告，截至5月22 日当周，美国活跃钻机数减少21 座至318 座，连续第三周创历史最低水准。3. 据外电消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至5 月19 日当周，对冲基金和基金经理增持美国原油期货和期权净多头头寸23229 手，至380211 手。
行情研判：沙特调高原油售价，接着进一步减产，原油价格战一去不复返，沙特与俄罗斯成为原油支撑因素。
新冠病毒疫苗传来好消息，经济活动有望增强。原油再次出现了不稳定因素，高位减持或做空是良策。
策略方面，建议SC2007 合约偏空操作。
燃料油：
新加坡5 月22 日消息，超低硫燃料油裂解价差周五跌至一周低位，且供应充裕和需求低迷造成拖累，尽管原油价格大降。数据显示，近月超低硫燃料油较布伦特原油裂解价差跌至每桶5.89 美元，低于前一交易日的6.47 美元。此外，新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至5 月20 日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存增加118.5 万桶，至一年高位2617.2 万桶。当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存减少15.7 万桶，至两周低点1,520.9 万桶。当周，中质馏分油库存减少2.8 万桶，至两周低位1,413.5 万桶。
行情研判，原油下行，燃油期货料追随。
策略方面，建议Fu2009 偏空操作。
PTA：
上一个交易日PTA2009 震荡上行，收于3640 元/吨。上游PX 市场无递报盘听闻；现货市场PTA 报盘2009 贴水125 自提，递盘贴水140 自提，现货商谈参考区间3450-3500 自提。日内PTA 买盘以贸易商为主，现货成交清淡，市场成交不足3000 吨；下游江浙地区主流聚酯工厂报价持稳为主，聚酯市场成交气氛较为清淡。其中涤纶长丝产销39.7%，涤纶短纤产销51.56%，聚酯切片产销44.51%。
行情研判，本周PTA 开工或相对稳定，上海石化计划6 月中旬重启，汉邦石化220 万吨计划6 月初重启，另外，佳龙石化、扬子石化、蓬威石化、利万新材料、天津石化以及汉邦石化1#仍处于停车阶段，重启时间待定。由于利润提升，国内工厂存在推迟检修的现象，6 月装置落实检修存在较大的不确定性，预计本周PTA 开工区间稳定至87%附近，不排除存在意外检修停车的可能。
策略方面，建议TA2009 合约偏空操作。
塑料：
上一个交易日L2009 震荡上行，收于6490 元/吨。PE 市场价格涨跌互现，华北部分高压涨跌50 元/吨，部分低压拉丝和膜料涨跌50 元/吨；华东线性多数稳定，部分高压跌50 元/吨，部分低压涨跌50 元/吨；华南个别线性跌50 元/吨，其余多稳定。线性期货低开上行，部分石化上调出厂价，周初市场交易气氛较谨慎，贸易商随行就市报盘出货，终端坚持刚需，实盘侧重商谈。国内LLDPE 主流价格在6450-6900 元/吨。
行情研判，上周PE 石化企业生产负荷在84.68%，环比微降1.49 个百分点。从产品结构来看，低压注塑、低压膜和拉丝生产比例环比下降，低压管材、中空和线性生产比例环比增加。库存方面，上周石化降库较为顺畅，压力不大，截至周四石化合成树脂库存在76.5 万吨，环比下降11.5 万吨，同比下降1.5 万吨。本周来看，石化检修损失量环比减少0.22 万吨，但港口库存有所累积，与石化库存下降的好形成对冲。需求方面，继顺利复工后，下游企业陆续提升生产负荷，但在外需减弱和内需尚待刺激的情况下，生产负荷提升温缓慢。随着上周价格连续上涨，市场成交压力凸显。预计本周PE 市场进入震荡整理阶段，上下空间有限。
策略方面，建议L2009 合约偏空操作。
