顺网科技(300113)重大事件快评:募集资金加速云业务落地 静待新业务开花结果

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/高博文/夏妍 日期:2020-05-26

事项:

    公司披露公开发行可转换债券预案,计划募集资金11亿元投向顺网云服务平台建设项目(第一期)。

    国信传媒观点:1)公司自2019 年以来持续推进2B 及2C 云服务;to B 方面先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”;to C 云游戏方面,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台以及云玩产品(包含云玩盒子、手柄两部分),实现云游戏产品从PC、手机到电视大屏端的完整覆盖;2)2B(网吧等云化)及2C(云游戏等)市场蕴含巨大市场潜力,公司在产品、商业模式、技术解决方案等方面具备显著竞争优势;而云服务所需要的较大资本开支是限制相关业务快速拓展的主要障碍之一,本次可转债融资若能顺利落地将较大幅度解决公司资本投入需求,加速公司云业务落地(2B、2C 等);3)继续维持此前盈利预测,我们预计公司20/21/22 年EPS 为0.43/0.66/0.78 元,当前股价对应同期42/28/23xPE。我们持续看好云服务及云游戏长期

    成长空间,继续维持“买入”评级。

    风险提示:新业务进展低于预期,疫情影响超预期

    评论:

    募集资金提升资本实力,加速云业务落地

    募集资金投向云服务平台,有望加速业务落地。1)根据公司公告,本次可转债计划募集资金11 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额全部投向顺网云服务平台建设项目(第一期),主要包含设备购置及安装调试、研发费用、游戏版权费、机房费用、基本预备费用、铺底流动资金等内容;2)依托云服务平台,B 端实现网吧服务器上云、主机上云,以云架构替代网吧传统冗杂的硬件部署从而为网吧降低成本投入、提升运营效率。C 端通过云游戏解决长期存在的硬件更替和内容实时性问题,提升用户体验;3) 公司自2019 年以来持续推进2B 及2C 云服务;to B 方面先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”;to C 云游戏方面,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台以及云玩产品(包含云玩盒子、手柄两部分),实现云游戏产品从PC、手机到电视大屏端的完整覆盖;4)2B(网吧等云化)及2C(云游戏等)市场蕴含巨大市场潜力,公司在产品、商业模式、技术解决方案等方面具备显著竞争优势,而云服务所需要的较大资本开支是相关业务快速拓展的主要障碍之一,本次可转债融资若能顺利落地将较大幅度解决公司资本投入需求,加速公司云业务落地(2B、2C 等)。

    产品生态:从to B 到to C,布局日趋完善、2020 静待新业务开花结果B 端市场:从数据上云到算力上云

    数据上云:顺网云。应用边缘计算技术和云服务,将边缘运算节点部署在离用户小于50 公里的地方,就近为用户提供云服务,进行集中统一管理。应用顺网云后,网吧无需再建本地机房,直接采购云服务即可解决数据存储、运算、电费、带宽等一系列问题。接入“顺网云”后,网吧带宽分为局域网带宽及外网带宽两部分,1)局域网带宽:

    云机房的核心交换机采用10G 线路;2)外网带宽:网吧终端若采用电信/联通带宽,则带宽为100M;若连接至其他运营商的网络,则带宽为1G 。

    算力上云:云电脑。在顺网云基础上,借助云PC,用户只需一个小巧的终端设备连接显示器、键鼠和耳机,无需本地PC 主机,即可使用一台线上高性能的PC,畅玩3A 端游大作(已经实现16ms 以下延迟、2K 144 帧输出)。

    同时,接入“云PC”后,网吧经营者们可大幅降低PC 更新、维护成本,为经营效益带来非线性增长。

    C 端:云游戏实现PC、手机及电视大屏全覆盖

    云游戏:顺网云游戏平台。面向个人端的顺网云游戏平台已开启付费测试。1)网吧场景之外,公司已经启动C 端云电脑测算,通过安装本地客户端即可体验高配PC 游戏,实现免安装即可畅玩3A 游戏大作。近期表现来看,春节期间需求爆棚,展现出良好的产品力和C 端市场需求潜力;2)公司亦推出移动端的顺网云游戏平台,未来随着算力及边缘节点布局持续推进,公司在产品体验及商业模式上的优势将进一步展现。

    顺网云玩:多屏互动无缝切换,激活电视游戏新生态。PC、移动之外,公司在3 月份发布面向电视大屏的云玩。顺网云玩产品由两部分组成:云玩盒子+手柄,尺寸非常小巧,同时盒子也支持键盘鼠标操作。其中云玩盒子最高可为用户提供4K 的高品质画质,云玩手柄支持全键位、力反馈和Wi-Fi 模块连接;2)终端方面,顺网云玩支持PC、移动设备及大屏,玩家可以随时在各种场景下做到终端之间的无缝衔接;3)算力方面,顺网云玩提供给单用户的CPU 运算能力为3.0GHz-4.7GHz 8 核,图形运算的单精度浮点运算能力为7.5T-10T,可支撑目前所有游戏的高画质游戏表现;4)用户体验上:顺网云玩为玩家提供1080P 超清画质、2K、4K 等画质选择,在接入宽带能达到400Mbps时,可以实现4K 画质体验;同时玩家可以随时在各种场景下做到终端之间的无缝衔接;5)游戏内容方面,顺网云玩通过云端提供游戏内容,并不受平台限制,可以提供市面上绝大多数的主流游戏内容。无论是单机、网络、经典3A 大作还是大热新游,都可以前往顺网云玩商店挑选,购买后无需下载安装。

    投资建议:持续看好云服务及云游戏业务成长空间,维持盈利预测,维持“买入”评级我们维持盈利预测,预计2020/21/22 年归母净利润分别为3.01/4.59/5.44 亿元(未考虑新业务贡献),对应EPS 分别为0.43/0.66/0.78 元,当前股价分别对应同期42/28/23xPE。我们认为随着网吧逐步开业,疫情对公司传统业务的短期影响正在逐步消退,传统业务有望逐步改善;中长期来看,公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务版图正在逐步完善落地,近期大幅调整之后中长期具备良好的向上空间,继续维持“买入”评级。