宏观策略：恒生指数进一步拥抱新经济成分

　　恒生指数及恒生中国企业指数 将纳入同股不同权公司及第二次上市公司；●偏重金融行业的指数将更能代表中国股市，而可选消费和IT行业的权重将更高；●我们估计在未来 5-10年内，新经济股票将占香港总市值的30-35%（目前为26%）。

    　　5月18日，恒生指数公司正式宣布有关恒生指数及恒生中国企业指数应否纳入同股不同权公司及第二上市公司的咨询总结。恒生指数公司决定：来自大中华区域（即香港、内地、澳门及台湾）的同股不同权公司以及第二上市公司，将被纳入至恒生指数及恒生中国企业指数的选股范畴，此类公司在指数里的个别成份股比重上限设定为5%，将在今年8月份进行调整；撒除对红筹股及民营企业自2018年首度加入恒生中国企业指数的额外挑选准则（即上市历史、股价波幅及财务表现）。为将指数调整控制在一个可管理的水平，在实施此变动后之首次恒生中国企业指数检讨中，将最多变换三只成份股；对现时恒生指数的定位不作任何改变。恒生指数将继续代表在香港上市的大中华公司；对香港与内地成份股及金融股在恒生指数里的比例或比重也不会作出限制；市场代表性将仍然是恒生指数成份股变动之主要考虑因素。

    　　我们预计恒生指数此次调整，会进一步提升投资者对港股市场的兴趣以及港股中科技类核心优质资产的估值水平，也会进一步形成更多新经济公司寻求在港初次上市或二次上市的良性循环。具体来说：阿里巴巴、小米集团和美团点评等在2018 年港交所上市制度改革以来到港上市的优质企业有望在后续的调整中纳入恒指。

    　　恒生指数中目前金融板块的权重高达48%，相比之下，万得数据显示，欧美、日本和中国内地主要股票指数中金融板块权重平均仅为15%左右。我们预计，在恒指修订后，可选消费和信息科技板块的权重有望从目前的单位数逐步上升至30%，指数整体更具代表性、平衡性和投资回报率。

    　　随着更多具有增长性和优质基本面的公司成为指数成分股，恒生指数及恒生中国企业指数有望获得更高估值水平，香港市场也有望获得更高的流动性、交易量和代表性。

    　　目前第二上市的不同投票权架构公司股票暂未纳入港股通股票范围，有可能影响内地投资者的投资兴趣，我们期待本次指数调整有助于有关方面就此进行进一一步协商和推进。

    　　受惠于恒生指数的优化、港交所上市新规以及越来越多新经济公司在港上市，我们预计新经济公司在香港市场的市值占比有望在未来5到10年间由目前的26%_上升到30%至35%。自港交所2018年推出有利于未盈利生物科技公司、同股不同权公司与第二上市公司的上市新规以来，2018 年及2019年，新经济公司融资额在香港新股市场融资额中的占比大幅提升，已从上市新规实行之前的15.2%（2016年）、34.6%（2017年）。上升至 49%左右。

    　　我们仍在中期看好中国股票。由于盈利和估值下调，港股年初至今的表现逊于A股和美国中概股。鉴于其增长潜力、有利的汇率走势以及全球投资者的资产配置需求，我们仍在中期看好中国股票。我们认为港股市场将受到低估值以及沪港通带来的强劲南下资金流入的支撑，能缓解新冠肺炎疫情对利润增长的冲击。

    　　风险提示：疫情影响超过预期，指数调整影响不及预期。