汽车行业周报:行业复苏“变”与“不变”共存 寻踪零部件配置机会

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋亭亭/竺绍迪 日期:2020-05-26

  本期投资提示:

    4 月行业呈现2 大特征:(1)“变”:复苏幅度地区分化、消费者偏好分化。4 月终端零售恢复至同比下滑7.4%,环比3 月有着明显改善。但地区间差异较大,占全国销量43%的省市恢复良好,或吸纳了大量滞留在老家的人员,零售率先同比转正;而广东、黑龙江、河北等省份则表现相对羸弱。在需求偏好上,首次出现了消费降级的趋势,自主品牌的恢复速度在大部分地区均好于合资品牌。我们认为这与普通消费者的收入预期受冲击有着明显的关系,部分消费者开始选择更为保守的消费方式。(2)“不变”:保持着原有的“消费升级”,以及“强者恒强”的趋势不改。豪华品牌强劲复苏,华晨宝马4 月在华销售5.15万辆车,同比增速为16.14%。而即使在行业持续下滑的大背景下,强势品牌仍录得了同比正增的佳绩,其中长安汽车同比35.80%,居于行业首位;广汽丰田同比增速13.41%;一汽大众(含奥迪)同比增速为12.41%。这充分显示了头部企业在强产品周期的加持下的竞争优势。

    政策刺激效果初显,尤其对在施策地有产能布局的企业效果更为明显。4 月各地汽车消费刺激政策出台以来,广汽集团在广州市当月销量同比上升30.8%,远高于与全国其他地区12.2%的同比增速。湘潭经开区管委会对长沙、株州、湘潭消费者购买吉利全新远景、吉利缤越两款车型给予3000 元/辆的购置税补贴,推动两款车型4 月销量增速跑赢其他地区约10pct。

    本周对欧洲整车厂5 月复产情况更新:(1)欧洲55 个主要整车生产基地,目前已有84%的处于复工状态,6 月初预计复工比例将超90%。(2)复工初期仍以单班方式复产,考虑短期人员到岗率不足的因素,我们预计复产幅度在40%-45%之间,环比稳步提升,6月预计产能恢复可至50%水平。总体来看,复产稳步推进,对国内出口占比较高的零部件负面冲击逐步消退,高出口占比公司最差时点已过。

    投资建议:(1)4 月兑现行业销量改善逻辑,行业底部态势明显,供需持续回暖将成未来数个季度的主题。零售、批发、生产端均持续改善,龙头公司叠加自身强产品力周期优势,配置价值凸显。整车标的推荐:上汽集团、广汽集团,上半年由于人口流动限制,大量需求将继续在中低线城市滞留,由此为自主品牌带来了更多的潜在消费人群。头部自主品牌会持续受到市场青睐,推荐长安汽车。(2)零部件板块,主机厂二季度进入补库周期,零部件企业排产回暖,5 月排产有望两位数增长。优先选择业绩兑现度更强的标的,尤其是在客户或产品端有突破带来内生增长的公司,包括二季度内需至上的星宇股份,长安产业链的浙江仙通。且欧洲、美洲汽车产业陆续复工,推荐海外明显改善受益标的科博达、爱柯迪、华域汽车。

    核心风险:海外供应链风险,车市折扣与销量数据改善不及预期。