非银周观点：券商分类监管优化 行业改革进行时

　　市场表现

    　　本周SW 非银金融指数-3.41%，跑输沪深300 指数1.14 个百分点，券商板块跌幅较大，下跌3.95%，中银证券和南京证券等次新股跌幅居前。非银金融行业本周个股涨幅前3 名分别为吉艾科技、熊猫金控和渤海租赁。

    　　板块数据

    　　A 股周日均成交额继续在6000 亿元之上震荡，A 股本周日均成交额6555.55亿元，环比前一周上涨6%。截止本周末，市场质押股数5516.72 亿股，市场质押股数占总股本8.06%,市场质押市值为42172.58 亿元。截止本周末，两融余额10779.49 亿元，占A 股流通市值2.27 %，其中融资余额和融券余额分别为10532.85、246.64 亿元。本周两融交易额2981.77 亿，占A 股成交额9.1%，其中融资买入额和融券卖出额分别为2870.70、111.07 亿元。 截止本周末当月A 股股权融资金额624.53 亿元，其中IPO、增发金额分别为121.86、502.67 亿元。债券融资方面，本周核心债券融资金额515 亿元，环比前一周上涨144%，其中一般企业债、公司债、资产支持证券融资金额分别为10.00、182.00、323.00 亿元。本周中证全债（净价）指数下跌0.06%，收于104.62，连续三周下跌。

    　　投资建议

    　　本周证监会就《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》公开征求意见，修改的主要内容包括进一步强化合规、审慎经营导向和进一步强化专业服务能力导向。自2009 年5 月证监会出台《证券公司分类监管规定》，确立分类评价指标体系，经历了2010 和2017 年两次修改，分类监管制度对促进证券公司加强合规风控、提升核心竞争力发挥了正向激励作用。本次修改将优化证券公司分类监管制度，促进证券公司增强风险管理能力，引导证券行业差异化可持续发展。具体来看，征求意见稿对证券公司各业务线条评价指标做了优化，对投行资管业务排名做了细化；新设了机构客户服务及交易和财富管理评价指标包括投资咨询和代销金融产品业务收入排名；信息系统建设投入指标更加公允，由绝对数改为相对数。在反映证券公司的综合实力同时也反映其专项业务能力，引导证券公司突出主业，做优做强，同时也引导证券行业差异化发展。

    　　自营投行业务发力，上市券商4 月业绩环比大增。33 家上市券商累计实现净利润137.08 亿元，环比增长51%。可比券商中有5 家前四月累计净利润同比涨幅超过50%，增速排名前三位分别是华林证券（+81%）、国海证券（+81%）和中信建投（+63%）。四月股权承销金额上升，指数上涨利好自营投资。四月A 股股权融资金额1215.10 亿元，环比+15%，其中IPO 金额186 亿元，环比+87%；沪深300 指数四月上涨6.14%，中证综合债指数上涨1.41%，直接利好券商自营投资。

    　　券商板块目前估值1.4x 倍市净率，处于历史估值低位。当前货币政策保持相对宽松态势，创业板注册制改革持续推进，新证券法实施进一步完善证券市场基础制度，政策支持金融行业发展，行业对外开放提升服务水平。建议持续关注优质券商股，推荐华泰证券和中信证券。

    　　风险提示

    　　市场大幅波动风险，成交额大幅回落，监管政策变化风险。