即时配送:新零售领域里的新基建

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:韩军/陈萌/刘凯 日期:2020-05-25

  即时配送产生于网购,兴起于外卖,发展于新零售随着各类电商平台、快递企业、第三方运力平台纷纷入局,即时配送行业不断扩展其外延,服务类型从单一的外卖延伸至医药健康、代买代办等更宽泛的领域。随着即时配送对非餐消费场景覆盖程度不断提高,行业发展也进一步加快。2018 年餐饮外卖占比达81%,生鲜果蔬、零售便利、鲜花蛋糕等占比仅为19%。2019年餐饮外卖占比下降到70%,生鲜果蔬、零售便利市场份额大幅上升至12%、10%。

      即时配送高速发展,美团、蜂鸟双雄争霸,达达快速崛起目前中国即时配市场呈现出美团配送、蜂鸟配送双寡头竞争。在目前的即时配送的订单体系中,外卖仍然是最重要的订单来源,美团配送、蜂鸟配送分别依托于美团外卖和饿了么,实现日均2180 万、1200 万的订单量。依托京东到家、沃尔玛、京东物流等,达达实现日均220 万的订单量,2020TTM 增速超过50%。从市场占有率来看,美团配送、蜂鸟配送、达达快送分别占即时配送市场份额43%、24%、4.3%。

      渠道下沉为即时配送带来巨大增长空间

      达达快送和京京东到家分别是即时配送的供给端和需求端,两者相辅相成、彼此赋能,形成巨大的竞争优势,取得了显着的协同效应。下沉战略与京东到家相辅相成。下沉战略与京东到家相辅相成。截至2019 年9 月底,京东到家已覆盖133 个城市三线及以下城市数量占比2/3。京东到家与达达合并后,进一步深拓渠道,下沉网络,加速三、四线城市布局。

      盈利取决于订单密度、配送单价、活跃用户数与货币化率当达达快送单量/京东到家单量变化1 百万单,净利润分别变动600 万/330 万元。当达达快送单量/京东到家单票价格波动1 元/单,净利润分别变动9.2 亿、1.8 亿元。当客单价变动1 元/单时,净利润变动965 万元,当京东到家货币化率提升1%,净利润变动3.56 亿元。

      风险分析

      (1)外卖员成本大幅提升(2)由于运力众包,造成服务履约不及时导致客户体验降低引发的流量损失风险(3)竞争恶化导致市场份额丢失(4)股东之间关系恶化带来的风险(5)定价机制不畅