交通运输行业物流专题系列报告10:快递还有多少需求潜力可以释放?

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘正/扈世民/关鹏 日期:2020-05-25

  直播电商今年GMV 有望增至近万亿元,或催生快递需求100+亿件,同时有利分散电商快递各平台需求来源,减少电商平台话语权,推动快递行业市场化竞争。

      我们测算未来3/10 年快递件量有望实现CAGR 20%/12%。Q2 或为近几年需求景气度最高的一个季度,建议强化需求、弱化价格,板块迎较好配置点。

      供需共振,快递需求频超预期。考虑春节错峰,今年1 月快递需求与去年2 月具备可比性,今年1 月日均件量较去年2 月增长24%,今年2 月较去年1 月下降35%,疫情仅对2 月需求造成明显冲击。在1)供给端:快递企业快速复工、价格加速下降支撑更多低客单价商品在网上销售以及2)需求端:疫情加速消费线上化、直播电商兴起以及电商补贴促销常态化等供需两侧催化下,3/4 月快递件量分别同增23%/32%,预计5 月件量有望同增35%+,快递需求景气持续上行。

      直播电商不仅贡献快递增量,同时也有望优化快递对电商平台的话语权。拼多多快速成长降低了电商快递订单主要来自阿里平台的单一需求风险:我们测算2019 年拼多多平台快递件量占全行业约22%,淘系件量占比51%。最近2 年直播电商兴起,据艾媒咨询,今年直播电商GMV 有望同增100%至9610 亿元,由于直播电商商品客单价低(快手直播电商客单价40~50 元),相同GMV 对快递需求拉动作用更大。虽然目前抖音、快手等平台直播电商绝大部分商品直接链接淘系平台,物流环节仍在阿里控制范围内,但自营直播电商平台后续规模若持续做大,有望降低电商快递对淘系平台的依赖性,减少电商平台话语权,推动行业市场化竞争。

      未来10 年,快递需求有望实现CAGR 12%,关注农产品及工业品快递。快递需求增长主要来自三方面:1)社零持续线上渗透:去年社零商品电商渗透率23%,理论估算还有1 倍提升空间;2)农产品加速线上销售:我们测算去年农产品快递件量占行业总需求约10%。B2C 农产品零售规模1.9 万亿元,目前电商渗透率21%(可线上交易实物商品电商渗透率30%),未来增长潜力大,且客单价仅为电商平均客单价的1/3,短中期对快递需求拉动作用明显;3)工业品物流快递化:2018 年工业品物流总额257 万亿元,而快递主战场单位及居民物品物流总额规模仅7.0 万亿元,若工业品物流市场中快递渗透率可提升至20%,假设客单价1000 元,则可以产生约500 亿件快递需求。我们测算快递件量2020/21/22 年有望同增25%/22%/19%,未来10 年 有望保持CAGR 12%增至约2000 亿件。

      风险因素:电商需求下降;行业价格战超预期;人工和油价等成本上升风险。

      投资建议:在疫情驱动消费加速线上渗透、电商平台加大补贴力度、直播电商兴起等因素推动下,快递需求自3 月以来加速恢复,预计Q2 或是快递行业近几年景气度最高的一个季度,建议强化行业需求、稍微弱化价格走势,板块迎来年内较好配置机会。继续推荐件量增速领先的韵达股份和中通快递,以及利润核心业务时效件保持较快增长、电商特惠件稳健放量的顺丰控股。