计算机应用行业:阿里腾讯云资本开支显示云计算景气依旧 鲲鹏产业链柳暗花明又一村

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2020-05-25

  投资要点

      行情回顾:本周计算机行业(中信)指数下跌5.65%,沪深300 指数下跌2.27%,创业板指数下跌3.66%。受中美摩擦升级,市场风险偏好回落,继续持有确定性强的一线龙头,并布局有望超预期的二线品种,首选仍然是云计算、医疗信息、信创。两会后党政口信创招标有望启动,鲲鹏产业链由于备货较足中短期并不受影响,关注神州数码、中科曙光、太极股份、中国软件、中国长城、诚迈科技、东方通、卫士通等细分龙头;云计算:

      疫情推动,中长期看云化会加速,关注用友网络、金山办公、优刻得、金财互联、深信服、广联达、浪潮信息等;医疗信息:发改委和网信办联合发文首提推进互联网医院首诊制,关注卫宁健康、创业慧康等。其它关注网安:拓尔思(招标数据显示订单恢复快速增长)、启明星辰、美亚柏科、格尔软件、中新赛克;车联网:千方科技、中科创达;金融科技:恒生电子、古鳌科技、长亮科技等。

      阿里腾讯云资本开支显示云计算景气依旧:阿里5.22 日发布2020 财年(2019Q2-2020Q1)业绩快报,2020 年一季度云计算业务收入17.25 亿美元,同比增长58%,2020 财年(2019Q2-2020Q1)云计算业务收入56.51 亿美元,同比增长62%。2020 年Q1,阿里巴巴资本开支96.8 亿元,同比增长48.1%,2019Q2-2019Q4 单季度资本开支分别为63.8、98.3、66.6 亿元,同比增速分别为-43.0%、-20.7%、24.6%,单季资本开支同比增速由负转正,显示云计算景气恢复。此前根据腾讯Q1 财报,Q1 资本开支61.51 亿元,同比增长36.51%。腾讯在对外沟通会上表示,腾讯云未来将新增多个超大型数据中心集群,长远规划部署的服务器将超过一百万台。

      久经考验存货充足,中短期鲲鹏芯片供应有保障。华为在2018 年中兴事件之后就进行了相应准备,开始大量元器件的备货。现金流量表中,2018 年华为的经营活动现金流净额出现了较大的拐点向下;资产负债表中,2018、2019 年华为大幅增加了存货,其中2018年的原材料占存货比例达到了近年的峰值37.5%,2019 年存货占收入的比例达到新高19.5%。因此,我们可以合理推断华为在2018、2019 年已经大量囤积了上游所必须的电子元器件以备不时之需。从美国商务部传出制裁消息到缓冲期结束,相信华为会继续利用窗口期囤货,进一步减小制裁带来的影响。同时,鲲鹏生态方兴未艾,所需芯片规模较小,我们预计鲲鹏的存货足够近两年使用,美国的制裁短期不会影响到鲲鹏生态的建设。

      人事调动整合央企资源力抓信创:在中美科技博弈进入深水区的时候,陈肇雄以工信部副部长身份转任央企中国电科董事长,凸显领导层对科技立国强国的高度重视,对央企牵头作用的深厚寄望,同时也强化市场对基础IT 信创领域整合尤其是电科和电子两大集团资源整合的预期。国内在电子信息领域主要有两大央企集团:中国电科和中国电子,两大集团经过多年发展业务分工有所不同但又有所重叠和内部竞争,尤其是在基础信创和网络安全领域,陈总此前也曾担任过中国电子总经理,有望实现两大央企间的资源整合和战略步调统一,集中力量和减少内部竞争,同时加快两大集团的国企改革和资产证券化进程。

      重点行业国产生态建设拉开大幕,两会后党政招标有望启动:此前市场更多关注党政口信创的进展,但5 月以来,行业口信创招标不断推出,在推进节奏和国产生态份额方面不断超出预期:1、5 月6 日中国电信公布2020 服务器集中采购项目规模情况,预计集中采购服务器56314 台,并单独列出给予国产cpu(鲲鹏和海光)服务器20%的份额;2、5 月14 日中国政府采购网披露公安部科技信息化局5.5 亿元的采购招标,中科曙光旗下中科可控中标金额达3.5 亿。五六月份各重点行业,包括运营商和金融在内,正在拉开国产IT 基础生态建设大幕,两会后党政口招标也有望陆续展开,信创板块将迎来众多催化剂,回调迎来配置机会。标的:硬件领域关注国产服务器弹性品种神州数码、中科曙光(含芯片);其次中国长城(含芯片)、浪潮信息、东华软件、常山北明等;软件环节关注预期反映不充分的太极股份(数据库),其次中国软件、诚迈科技、东方通、卓易信息、宝兰德、用友网络等;其它产业链环节关注卫士通、格尔软件、中孚信息、北信源等。

      风险提示:信息创新、网络安全进展低于预期;行业后周期性;疫情风险超预期。