《证券公司分类监管规定》征求意见稿解析：完善分类监管 引导差异化发展

　　完善行业分类监管体系，助力专业化转型+优化资本约束并进2020 年5 月22 日证监会修订《证券公司分类监管规定》并公开征求意见。

    　　修订包括优化市场竞争力评价指标、优化资本充足与风险管理能力加分指标、完善持续合规状况的扣分标准及调降级别依据、完善风险管理能力评价指标与标准等方面。我们认为此次修订从三大方向引导行业优化：一是与差异化监管定调及制度一脉相承，完善行业分类监管体系。二是顺应行业趋势，引导券商向专业化竞争的高阶方向转型；三是引导券商强化资本约束，提高全面风险管理有效性，在风险可控下实现重资本业务做优做大。

    　　行业分化也将加剧，推荐龙头优质券商中信证券、国泰君安、海通证券。

    　　完善行业分类监管理念，强化差异化发展格局

    　　继券商股权管理规则提出综合类券商和专业类券商分类管理后，《分类监管规定》出台进一步完善券商分类监管的监管体系，也与股权管理规则形成更好融合衔接。我们认为，未来监管将坚持“扶优限劣”的监管基调，监管资源和资质将向优质券商尤其是龙头优质券商倾斜。行业也将迈入差异化发展格局，长期看优质全能型券商和特色中小券商有望脱颖而出。且大型优质券商业务拓展能力较强、风控更为有效，有望抢占发展先机，行业马太效应有望加剧。

    　　顺应趋势引导专业化高阶转型，引导券商突出主业、做大做强制度修订顺应当前行业发展趋势，对投行、资管、机构服务、财富管理等业务评级做出优化修订，引导业务模式高阶转型，包括细化投行评价方式，增设资管主动管理能力衡量指标、机构客户服务及交易评价指标、财富管理业务相关指标，以及优化信息技术投入评价方式等。监管自上而下引导券商从传统通道业务向高阶竞争模式升级，与当前证券行业整体发展趋势一致，有助于推动行业整体生态模式重塑。

    　　引导券商强化资本约束，提高全面风险管理有效性此次规则优化资本充足与风险管理能力加分指标，包括提高主要风控指标持续达标的加分门槛、引导证券公司强化资本约束，并新设风险管理全覆盖及风险监测有效性评价指标，为后期并表监管推行奠定基础。此外，监管还完善风险管理能力评价指标与标准，对公司治理与合规管理、全面风险管理评价指标与标准进行细化和完善。此次制度修订是对券商资本和风险管理能力监管的进一步完善，将引导券商强化资本约束，提高全面风险管理有效性，在风险可控背景下实现重资本业务做大做强。

    　　风险提示：市场波动风险，政策推进节奏不及预期。