铁矿专题报告：铁矿大涨之后 供需怎样变化 潜在空间如何跟踪？

报告要点

    　　总结：巴西供应除了疫情影响，还有停产矿区复产、北部矿区增产进度不及预期影响，很难突然提高产量。而国内生铁产量大概率保持增长，供需格局在6 月仍然偏紧。潜在上涨空间通过钢材利润、废钢铁水价差等相对估值进行跟踪。

    　　风险点需要关注终端需求的季节性走弱幅度、以及巴西疫情的边际拐点。

    摘要：

    　　5 月以来，铁矿石期现货价格持续上行。那么上涨的驱动力来自何方？未来又将怎样演绎，潜在上涨空间如何跟踪？可能转折的风险点又需要关注哪些指标？针对这些市场关心的问题，本文将分别加以分析。

    　　缘何5 月大涨：需求预期改变、巴西疫情刺激。今年至今铁矿现货供需一直保持着偏紧格局。但为何在5 月特别是上周突然大幅突破上行呢？我们认为核心在于两个驱动因素，一是终端需求持续强势，改变了需求预期；二是近期巴西疫情的加速发酵，使得市场对供应的担忧进一步升温。

    　　未来供需将怎样变化？巴西今年发货量持续低于预期，不仅有疫情的影响，停产矿区复产、新矿区增产进度均低于预期，因此巴西的供应量在年内很难突然恢复。

    　　同时巴西是南半球国家，目前正将进入冬季，更利于呼吸系统疾病传播，疫情对其生产的干扰，可能会进一步放大。需求方面，国内生铁产量和疏港量预计保持增长，预计港口库存在6 月继续下降至1.06 亿吨左右，维持供需偏紧的格局。

    　　潜在上涨空间如何跟踪？焦炭和铁矿短期内的驱动仍然向上，可能继续压缩钢厂利润，同时也会压缩废钢和铁水之间的价差。当钢厂利润压缩至微利甚至亏损后，以及废钢和铁水价差处于低位、废钢性价比提升后，都将降低对铁水端的需求。

    　　此时焦炭和铁矿向上的驱动力将减弱，则上涨可能告一段落。

    　　潜在的风险点在哪？需要关注终端需求季节性走弱幅度、巴西疫情出现边际拐点、巴西实际发货量是否超季节性增加。

    　　风险因素：巴西疫情出现拐点，钢材需求超季节性回落