国信期货黑色金属月报

类别:金融工程 机构:国信期货有限责任公司 研究员:蔡元祺 日期:2020-05-25

  主要结论

      螺纹钢:下游需求超预期 钢价偏强运行

      宏观气氛和产业端的双重改善,是盘面挣脱振荡区间向上突破的重要原因,此后5 月下旬钢厂贸易商的现货价格跟涨确认了这波涨价。我们认为在10 月合约进入移仓换月前,盘面将呈现振荡上行的走势,其中逻辑不乏需求的韧性,值得关注的一点是在宽松的货币环境下商品的通胀抬头。尽管国内宽松力度不及欧美国家,但国际大宗商品价格的重心上抬会间接影响国内黑色系期货的定价,这点可参考本轮国际油价的大幅下跌。5 月份钢价走势验证我们在4 月底的研判,价格不再二次探底,率先上涨证明需求,且尚未触及电炉钢成本的上方阻力线,说明上涨趋势尚未终结。

      操作策略上,螺纹10 合约与热卷10 合约分别在3450 与3350 有中线的支撑,回调可多单适当介入;螺纹上方阻力位参考电炉成本线加100 元/吨,若出现短期大幅度超涨,可空单布局。

      铁矿石: 筑顶之路漫漫 矿价偏强振荡

      6 月份矿价受影响的因素有哪些?我们认为供需产生根本性变化的可能性并不大,淡水河谷的发运到港数据短期看不到改善的迹象,叠加巴西国内疫情的失控,整体供给偏紧的状况不容易得到改善。而可能发生变化的在哪?我们认为全球央行宽松货币环境下,发达国家钢厂的相继复产,或助推铁矿石需求的复苏,导致矿价的偏强运行,这也意味着矿价筑顶之漫漫长路。

      中线上看,对比2019 年的矿价运行路径,9 月合约在移仓换月前有较大概率呈现上涨趋势,真正的下跌会在明年1 月合约成为主力后开启。因此,我们认为6 月份矿价维持偏强走势,振荡区间在85-105 美金。

      操作上建议短期铁矿石仍以偏多对待,9-1 正套相比单边的09 合约做多,回调做多有较高的安全边际和风险收益比。中线上布局空单需要谨慎,顶部的构成伴随极大的日内波动,可考虑用铁矿石期权替代期货进行操作,买入看跌期权需考量隐含波动率的性价比。