甲醇月报

类别:金融工程 机构:国信期货有限责任公司 研究员:郑淅予 日期:2020-05-25

  主要结论

      5 月甲醇期货主力合约价格呈现震荡下行走势,截止月底09 合约最低触及1670 元/吨,月跌幅超5%。现货端走势基本相同,截止月底江苏价格1630 元/吨,环比跌幅2.8%。内蒙古价格1325 元/吨,环比跌幅4%。沿海与内地基差均有所下行,区域间套利方面,产销区套利窗口维持关闭,产销区倒流窗口也未打开,暂未有大规模内地帮助消化沿海库存情况出现。

      国内供应端,今年检修较为分散,未能有往年集中检修对市场的明确提振,目前产区第二轮检修正在进行, 5 月涉及检修产能约有600 万吨,市场供应略有缩减。截至月底国内甲醇整体装置开工负荷65.17%,较4 月下降5.4%,与去年春检最低点基本持平。西北地区的开工负77.11%,较4 月下降7%,但仍显著高于往年春检期间开工。6 月仍有约500 万吨计划检修,开工将再次小幅下滑,不过随着前期停车检修厂家重启,预计产量仍将保持高位,后期需关注主产区企业兑现情况。且宁夏宝丰新增220 万吨/年甲醇产能已于上旬点火,预计下旬至6 月初将有产出,该装置运行稳定后将对西北供应产生较大影响。

      进口窗口持续打开,沿海甲醇库存120.82 万吨,环比4 月涨幅11%。交割结束后市场流通性大幅增加,可流通货源预估38.8 万吨,对市场形成压制。5月底至6 月初甲醇进口船货到港量在56 万吨高位水平,进口窗口持续开启维持顺挂,目前有150-300 左右进口利润。在高到港量的背景下,预计6 月高库存情况难有改善,跳过季节性去库直接进入累库状态。出口方面,转口窗口始终未有打开。

      需求方面,甲醇下游整体表现一般,靠近终端需求的传统下游受影响更为明显,尤其是甲醛等行业由于受终端板材、房地产等行业的影响,开工下滑明显。

      截止月底甲醇下游加权开工率约62%,环比4 月份持平。传统下游加权开工率约33%,环比4 月份下降13%。甲醇制烯烃装置平均开工负荷80.27%,较4 月略有上行,接下来仍有装置检修计划,短期需求提振有限。5 月甲醇制烯烃盘面维持1300-1900 高利润区间。外采乙烯制烯烃的替代性方面,由于东北亚乙烯价格的反弹,目前比价大幅回落,对甲醇消费量压力不大。MA 和PP 的库存比、负荷比小幅度回调后再次上行,对应甲醇与PP 价差持续拉大,操作上待利润下行再次做修复逻辑。