化工策略周报(LLDPE、PP):需求回暖再启 下行拐点未至

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:胡佳鹏/李青/黄谦 日期:2020-05-25

报告要点

      上周聚烯烃基本面的明显变化是下游需求再度出现了回暖的迹象,并带动石化库存大幅去化,这可能是海外解封后需求恢复的表现,预计短期内需求回暖有望延续,会在极大程度上对冲L 到港集中、PP 纤维排产减少的压力,因此震荡格局可能暂时还会维持一段时间。

    摘要:

      LLDPE: 供需双增,矛盾尚不显著

      逻辑:海外陆续解封后,下游需求有所回暖,带动石化去库的同时,也延缓了进口集中到港可能导致的累库。短期内,外需恢复与到港集中会继续成为最主要的基本面,矛盾仍不突出,因此震荡格局有望维持;中长线看,在海外集中补库后,均衡需求增速可能会下一台阶,部分供应也会更充分地释放,乐观为时尚早,但做空也需耐心等待矛盾的积累与验证。

      策略:继续观望

      上行风险:进口推迟,海外需求恢复超预期;下行风险:疫情二次爆发PP: 传统需求回暖,纤维转产压力解除逻辑:海外陆续解封后,下游需求出现回暖迹象,有效对冲了5 月纤维排产减少一直对PP 的压制,因此PP 基本面恢复了偏强的态势。短期内,基本面还是相对均衡的状态,内外需求恢复、疫情新增外卖餐盒需求与装置检修是PP 的主要支撑,压力则来自进口可能集中到港与前期产能扩张所导致的供应同比高位,纤维因隐性库存有待消化支撑暂时减弱,但不排除后续还会回升,粉料则因丙烯走强暂时为PP 价格提供了支撑,但预计难以持续;中长线看,检修结束与产能扩张可能成为新压力的来源,并对当前价格的反弹空间形成压制,但后者的兑现时间有很大不确定性,尚无法成为做空依据。

      策略:关注9-1 正套机会

      上行风险:进口推迟,海外需求恢复超预期;下行风险:疫情结束、原油下跌