教育行业研究：扩招红利再现 民办高教专科扩招影响几何？

　　事件：今明两年高职院校扩招200 万人。在2020 年5 月22 日十三届全国人大三次会议上，国务院总理李克强在作政府工作报告时表示“今明两年职业技能培训3500万人次以上，高职院校扩招200 万人，要使更多劳动者长技能、好就业。”

    　　“扩招+保就业”政策进一步强化， 2019 年专科扩招114.8 万，预计2021 年招生人数可达600 万+。2019 年3 月，国务院总理李克强在政府工作报告中曾提出高职院校扩招100 万。教育部于2020 年5 月20 日发布的《2019 年全国教育事业发展统计公报》中披露，2019 年普通专科招生人数同比增加114.8 万人至483.6 万人，扩招成效显著。据此估算，预计2021 年普通专科招生人数有望超过600 万。

    　　高职扩招对各民办高教公司影响几何？我们对专科扩招进行简要匡算，基于保守原则，假设：2020 及2021 年扩招规模各100 万，扩招对民办高教集团招生的贡献增量与2019/2020 学年专科招生数量增量相同，学费取不同专业中位值，暂不考虑学校容量情况，保守估算扩招带来的各公司业绩增量：

    中教控股：2019/2020 学年专科招生增量1142 人，ASP 约1.73 万元，预计FY2021/FY2022 贡献增量收入1721/1721 万元， 相较收入预测增幅为0.6%/0.6%，增量利润657/657 万元。

    宇华教育：估算2019/2020 学年专科招生增量1374 人，ASP 约1.35 万元，预计FY2021/FY2022 贡献增量收入1616/1616 万元，相较Wind 一致收入预测增幅为0.7%/0.6%，增量利润747/747 万元。

    希望教育：2019/2020 学年专科招生增量6151 人，ASP 约1.00 万元，预计FY2021/FY2022 贡献增量收入5360/5360 万元， 相较收入预测增幅为3.0%/2.5%，增量利润2015/2015 万元。

    中汇集团：2019/2020 学年专科招生增量1595 人，ASP 约1.68 万元，预计FY2021/FY2022 贡献增量收入2336/2336 万元，相较Wind 一致收入预测增幅为2.8%/2.3%，增量利润786/786 万元。

    民生教育：2019/2020 学年专科招生增量2155 人，ASP 约0.90 万元，预计2020-2022 年贡献增量收入934/1680/747 万元，相较收入预测增幅为0.9%/1.4%/0.6%，增量利润358/645/287 万元。

    新高教集团：估算2019/2020 学年专科招生增量2344 人，ASP 约1.30 万元，预计2020-2022 年贡献增量收入1475/2655/1180 万元，相较收入预测增幅为1.2%/1.8%/0.7%，增量利润523/941/418 万元。

    华立大学集团：估算2019/2020 学年专科招生增量377 人，ASP 约1.74 万元，预计FY2021/FY2022 贡献增量收入572/572 万元，相较Wind 一致收入预测增幅为0.7%/0.6%，增量利润215/215 万元。

    　　投资建议。“保就业”主线下高校就业蓄水池功能体现，专科继续扩招政策有望直接利好民办高校板招生数量增长，民办高教行业社会价值逐渐凸显，成长趋势向好，建议关注板块性布局机会。目前民办高教板块估值仍处低位（20PE 17X），推荐中国科培、希望教育、新高教、民生教育、新华教育，关注中教控股。

    　　风险提示：政策落地不及预期，招生情况低于预期；《民促法实施条例》政策不确定性风险。