《证券公司分类监管规定》修改稿点评:强化合规风控 引导差异化发展

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/戴丹苗 日期:2020-05-25

  事件

      2020 年5 月22 日,证监会对《证券公司分类监管规定》(以下简称“分类监管规定”)相关条款进行修改,并向社会公开征求意见。

      主要内容

      分类监管制度是证券行业一项基础性监管制度。2009 年5 月,中国证监会出台《证券公司分类监管规定》,确立了分类评价指标体系,并于2010 年5 月、2017 年7 月进行了两次修改。近年来,分类监管制度对促进证券公司加强合规风控、提升核心竞争力发挥了积极的正向激励作用,得到行业和市场认可。为优化证券公司分类监管制度,促进证券公司增强风险管理能力,引导证券行业差异化发展,2020 年5 月22 日,证监会对《证券公司分类监管规定》相关条款再次进行修改。

      要点一:优化市场竞争力评价指标

      一是优化营业收入指标计算口径。将营业收入计算口径由合并报表口径调整为专项合并口径,突出对证券公司主业收入情况的评价。

      二是调整证券经纪业务评价方式。将原有“上一年度代理买卖证券业务收入位于行业前列且营业部部均收入位于行业中位数以上,或者部均收入位于行业前列(两项按孰高分值加分)”指标,调整为“上一年度代理买卖证券业务收入位于行业前5 名、前10 名、前20 名的,分别加2 分、1 分、0.5 分”。

      三是优化投行业务评价方式。将原先“上一年度承销与保荐、财务顾问业务排名”指标,细化为两个指标:上一年度承销与。保荐收入位于行业前5 名、前10 名、前20 名的,分别加2 分、1 分、0.5 分;财务顾问业务收入位于行业前10 名、前20 名的公司,分别加1 分、0.5 分。

      四是优化资管业务评价方式。保留“资管业务收入排名”指标基础上,增设“资产管理业务规模位于行业中位数以上,且资产管理产品投资权益类资产的规模占资产管理业务规模的比例位于行业前10 名、前20 名的,分别加1 分、0.5 分。引导证券公司优化资产管理业务结构,提升主动管理能力。

      五是新设机构客户服务及交易评价指标。即“上一年度代理机构客户买卖证券交易量位于行业中位数以上,且代理机构客户买卖证券交易量占代理全部客户买卖证券交易量的比例位于行业前10 名、前20 名的,分别加1 分、0.5分,或者基于柜台与机构客户对手方交易业务收入位于行业前5 名、前10 名的,分别加1 分、0.5 分,两项按孰高分值加分”。目的是引导证券公司增强机构客户服务及交易业务能力。

      六是新设财富管理业务相关指标。即“上一年度投资咨询业务收入或者代销金融产品业务收入位于行业前10 名、前20 名的,分别加1 分、0.5 分,两项按孰高分值加分”。

      七是改进盈利能力评价指标。取消原有净资本收益率和成本管理能力两个评价指标,整合为“上一年度净利润位于行业中位数以上且净资产收益率位于行业前10 名、前20 名的,分别加1 分、0.5 分”。

      八是优化信息技术投入评价方式。将“信息系统建设投入排名”绝对数指标,调整为“信息技术投入金额”相对数指标。即“信息技术投入金额位于行业平均数以上,且投入金额占营业收入的比例位于行业前5 名、前10 名、前20 名的,分别加2 分、1 分、0.5 分”,以更好地体现证券公司对信息技术投入的重视程度。

      要点二:优化资本充足与风险管理能力加分指标一是提高主要风控指标持续达标的加分门槛。将“证券公司最近2 个、3 个评价期内主要风控指标持续达标,分别加2 分、3 分”,提高为“最近3 个、4 个评价期内主要风控指标持续达标的,分别加2 分、3 分”。

      二是引导证券公司强化资本约束。即“评价期内风险覆盖率达到150%且净资本200 亿元以上、风险覆盖率达到150%的,分别加2 分、1 分”。

      三是新设风险管理全覆盖及风险监测有效性评价指标。即“证券公司实现风险控制指标并表管理、风险管理全面覆盖境内外子公司、同一业务和同一客户信用风险归口管理、各项业务数据逐日系统化采集、各类风险控制指标T+1 日计量与报告的,加2 分;最近2 个评价期并表管理持续符合监管要求,并且实现运用内部模型法计量风险的,加3分”。

      要点三:完善持续合规状况的扣分标准及调降级别依据对照相关法律法规及部门规章的规定,进一步梳理完善行政监管措施扣分标准。将近两年实践中确立执行的一些处理标准固化到规则层面,主要包括:一是明确证券公司董事、监事、高级管理人员被采取公开谴责、出具警示函等监管措施的扣分标准,以及证券公司相关人员被实施书面自律监管措施、纪律处分的扣分标准。二是进一步明确对证券公司投资银行子公司、资产管理子公司相关行政处罚和行政监管措施的扣分标准。三是进一步明确证券公司被实施行政处罚或重大行政监管措施事先告知事项的扣分标准。同时明确证券公司发生重大风险事件或公司治理与内部控制严重失效,或者没有如实报告控股股东和实际控制人信息及变动情况的,可视情节下调公司分类结果级别。

      要点四:完善风险管理能力评价指标与标准

      明确了风险管理能力评价指标与标准,包括资本充足、公司治理与合规管理、全面风险管理、客户权益保护、信息技术管理、信息披露等6 个方面。本次重点对公司治理与合规管理、全面风险管理评价指标与标准进行细化和完善。

      公司治理与合规管理方面,补充完善证券公司股权管理、从业人员管理、廉洁从业管理、企业文化建设工作机制、投资银行业务内部控制等评价指标与标准。全面风险管理方面,补充完善自营投资、股票质押、资产管理、投资银行等重点业务风险管控,以及境外子公司风险管控、债券回购经纪业务结算风险管控、声誉风险管理等的评价指标与标准。

      行业影响

      (1)优化风控指标,强化合规、审慎经营导向《分类监管规定》维持现行以风险管理能力、持续合规状况为主的证券公司分类评价体系和有效做法,完善对证券公司及其人员被采取处罚处分措施的扣分规则,明确对公司治理与内部控制严重失效等情形予以调降分类级别的依据,优化了风险管理能力加分项,引导证券公司强化资本约束,提高全面风险管理的有效性,实现风险管理全覆盖。

      使分类评价结果更加准确地反映证券公司的合规风控状况。

      (2)强调专业服务能力,引导差异化发展

      《分类监管规定》适应行业发展状况,从营业收入、证券经纪、投资银行、资产管理、机构客户服务及交易、财富管理、信息技术投入等方面,优化市场竞争力评价指标,既反映证券公司的综合实力,又反映其专项业务能力,引导证券公司突出主业,做优做强,同时也引导证券行业差异化发展。

      从当前的证券行业发展格局来看,一方面,国内头部证券公司各主要业务优势地位稳固。根据中国证券业协会公布数据,国内前10 大证券公司2019 年度营业收入占全行业41.82%,净利润占全行业52.95%,头部证券公司依然占据优势地位。从各项业务来看,全行业中前10 大证券公司经纪业务收入占比44.43%,投行业务收入占比44.45%,资管业务收入占比50.56%,利息净收入占比47.95%,投资业务收入占比44.19%。此外,与前10 大证券公司营业收入占比41.82%相比,前10 大证券公司的营业支出占比仅34.04%,表明前10 大证券公司的成本控制能力较强。

      另一方面,一些特色券商也成为后起之秀。以东方财富为例,其发挥互联网券商的低成本优势,在零售经纪和财富管理业领域快速崛起。

      此次《分类监管规定》,和2019 年证监会发布的《证券公司股权管理规定》(以下简称“股权规定”)相辅相成,鼓励行业的差异化、专业化、特色化发展。根据证券公司从事业务的风险及复杂程度,《股权规定》明确将证券公司分为两类:一类是专业类证券公司,即从事常规传统证券业务(如证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营等)的证券公司,由于其业务活动以中介服务为主,不涉及大额负债及大额资本中介,外部性较低,仅要求其主要股东、控股股东具备《证券法》《证券公司监督管理条例》等规定的基本条件。另一类是综合类证券公司,即从事的业务具有显著杠杆性质且多项业务之间存在交叉风险的证券公司,业务范围除传统证券业务外,还包括股票期权做市、场外衍生品、股票质押回购等复杂业务,由于资本消耗较高,与其他金融体系联系紧密,外部性显著,要求其主要股东和控股股东需具备较高的管控水平和资本补充能力。预计在新的分类监管制度下,证券行业将继续分化,龙头券商将继续做大做强,发展创新型业务,提升核心竞争力;中小型券商也将发展自身特色业务,发挥竞争优势,行业将形成龙头券商、特色券商并存的发展格局。

      投资建议

      我们维持前期观点不变,随着资本市场改革推进,证券行业将加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将呈现“大而全”、“小而精”券商共存的局面,目前券商板块PB 估值为1.67 倍,处于历史低位,具有较高安全边际。推荐大型龙头券商和特色券商的投资组合,建议关注在业务布局、风险控制水平、研究定价能力、资本实力等方面均有优势的大型龙头券商中信证券、中信建投、华泰证券以及特色券商东方财富。

      风险提示

      疫情扩散程度或持续时间严重超出预期;市场下跌对公司业务发展带来不确定性;市场竞争加剧等。