汽车及零部件周报:5月乘用车批零有望转正 欧洲计划实施刺激政策

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁 日期:2020-05-25

  行业近况

      上周(5 月18 日-5 月22 日)沪深300 指数下跌2.3%,A 股汽车整车板块-2.2%,汽车零部件板块-2.7%。

      评论

      5 月乘用车批零有望转正。乘联会周度数据显示,5 月前2 周(1-17 日)我国乘用车批发、零售日均销量同比增速分别为+12%、-5%。批发端表现出较强的补库态势。零售端受益5 月以来各地促销和政策落地力度较强,5 月20 日,上海市发改委正式印发汽车消费促进方案,包括以旧换新补贴和新能源汽车使用补贴。

      同日,天津限购放松,2020 年内增加3.5 万个配额指标。我们预计5 月我国乘用车批零有望转正。分车企看,强势品牌优势更加凸显。根据乘联会5 月前2 周批发销量数据,豪华品牌表现良好;主流合资中,一汽大众(同比+42.9%)和日系(广丰同比+25.6%、东风日产同比+35.4%)表现较好;自主品牌中,头部车企表现亮眼,长安+63.2%,吉利+38.8%,长城乘用车+17.2%。考虑到皮卡销量大幅增长,我们认为长城5 月总销量增速将高于乘用车。伴随行业整体需求的逐步回暖,我们认为强周期品牌在产品力方面的优势将更加凸显,以实现跑赢行业的表现。

      后续车市状况仍待观察。截至5 月上旬,已有11 个省、24 个市陆续发布了汽车消费刺激政策,其中18 个省市的政策将于年中结束,我们认为政策刺激需求的集中释放能够拉动5-6 月车市实现比较稳健的表现。量化看,6 月将受到去年同期受国五清库影响零售高基数影响(达到177 万辆),如果今年6 月零售销量环比微增(+5%),我们预计当月同比降幅能够控制在10%以内。再往前看,疫情对经济和购买力影响仍存,上半年刺激政策或带来透支效应,以及进口零部件供给风险未完全解除,后续车市状况仍存在诸多不确定性。

      海外产业链:美国复工存波折,欧洲计划实施刺激政策。据JHU CSSE,截至当地时间5 月23 日,欧洲(不含俄罗斯)新冠确诊病例达到147 万例,一周内增加7 万例,蔓延势头减弱;但美国新冠确诊病例达到162 万例,一周内增加15 万例,形势依然严峻。通用、福特等美国汽车制造商于5 月18 日起复工。但受到员工感染新冠和零部件短缺影响,多个工厂已经历再次停产1。欧洲产业链复工状况相对平稳,据《南德意志报》报道2,欧盟正在考虑推出财政政策,刺激汽车消费。我们认为国内车企停产可能性较低,部分车型紧产能将成为新常态。

      估值与建议

      后续行业销量对板块股价有一定压制,建议优先布局豪华品牌经销商,包括中升、永达。重卡板块,继续看好自主化率高、聚焦纯内需,有结构性财政宽松拉动需求的中国重汽A/H、潍柴A/H。

      乘用车板块,中期看仍然建议布局强产品周期、估值合理的广汽H、长安、长城A/H。零部件板块,耐世特等估值修复空间较大。同时继续建议关注纯内需、结构化升级的星宇股份,以及一汽大众产业链标的宁波华翔。

      风险

      车市恢复不及预期,疫情反复影响汽车产销。