美的集团(000333):价格战见底 促销机型价格开始上调

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-05-23

公司近况

    我们近期调研了公司并跟踪了零售数据情况。

    评论

    五月家电零售复苏:1)五月以来,家电零售市场出现明显复苏。

    AVC 监测18-20 周(即4.27-5.17)家电零售数据明显回暖,空调/冰箱/洗衣机/厨电套餐线上市场零售额分别同比+42%/+19%/+11%/+14%,线下市场零售额分别同比-15%/+1%/-6%/-2%。2)美的五一期间线上全网销售接近30 亿元,同比+170%;线下销售同比+5%左右,市场份额持续提升。

    美的空调出货明显好于行业:1)18-20 周美的空调线上、线下零售量分别同比+96%、+5%,市场份额35%、34%。2)4 月美的空调内销525 万台,同比+11%,出口275 万台,同比+31%,明显好于行业。3)由于零售份额提升,渠道库存正常,美的五月空调排产有信心,其中内销排产量同比+14%,出口排产量同比+20%。

    空调市场价格战趋缓:1)近期美的一级能效促销机型价格上调。

    促销机型,“极光先锋”1.5P 一级能效变频空调五一期间线上售价1999 元/台,20 周(5.11-5.17)销售均价提升至2142 元/台,目前线上价格2399 元/台。3)当前空调市场进入旺季,公司竞争对手的渠道库存压力不断下降。我们预计月线上618 促销将是最后一次短暂的价格下调。随着7 月新能效标准推出、8 月新冷年开盘,空调价格战将结束。

    加强全球品牌业务、产业链布局:1)虽然受到疫情影响,1-4 月公司海外订单依然同比增长10%左右。2)2019 年美的出口业务中63%是OEM,公司计划加强自主品牌业务的海外发展,推动海外网点布局和电商渠道增长。3)公司计划拓展海外产能和产品品类,例如在泰国投建空调工厂,提高供应链本地化率。

    估值建议

    我们维持2020/21 年EPS 预测3.45/4.12 元。维持跑赢行业评级,维持目标价72.20 元,对应21x/18x 2020/21e P/E,涨幅空间26%。

    公司当前股价对应17x/14x 2019/20/21e P/E。

    风险

    疫情负面影响扩大风险;空调市场价格战风险