策略周报
螺纹钢/热卷
主要逻辑 技术上低位平台整理偏强,Mysteel 数据出炉,五大类钢材产量增加7.54 万吨,社库整体降低93.25万吨,厂库降低50.19 万吨。其中螺纹社会库存下降56.56 万吨,钢厂库存下降30.35 万吨,整体降幅基本和上周一致。比较突出的是本周产量突破新高至391.6 万吨,而同时螺纹表观消费量则再次冲高至478.5 万吨的水平,表现继续强势。热卷方面产量小幅回升0.7 万吨,但消费不强,热卷社库降低6.61万吨,同时钢厂降低2.04 万吨,相比上周略差。总体看钢材供需两旺的格局依然持续,而钢材由于自身库存和产量因素,上行空间相对有限,预计仍然以原料带动上行的模式为主,建议依然维持区间短线震荡偏涨走势。
操作建议 螺纹长期看涨,短期可依托60 分钟图设计偏涨的交易策略
风险因素 关注国内外疫情发展情况,钢厂停限产情况;关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况
铁矿石
主要逻辑 技术上箱体震荡突破后的偏强上涨, 整体上看短期国内强劲的内需刺激政策以及地产、基建端开工的迅速恢复,再加上疫情已经得到了有效控制,使得建材的表观消费达到并超过去年同期水平,目前为钢材的产消旺季,预计近期将持续表现较高水平。在成材无恐慌式下跌的压力下,铁矿下行的阻力较多,国外市场有很好的看涨理由,仍有一定持续反弹的空间。此外,相比于钢材看,铁矿的供需相对健康,预计走势较成材偏强。面对国内成材的高消费,铁矿石的供给端以及库存都处于历史地位水平,建议单边做涨铁矿,但要密切关注澳巴及非主流矿供给的恢复情况,成材的消费情况以及国家政策方面等情况。
操作建议 长期看涨,短期依托30 分钟图进行看涨策略设计
风险因素 钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运、矿山停复产动态、中美贸易摩擦动态。
焦炭/焦煤
主要逻辑 焦煤现货方面,受期货盘面影响,主产地煤矿保持稳中上涨,贸易商采购积极性有所提高,煤价稳中小涨10 元/吨,晋蒙地区受“两会”召开影响,煤矿限产较严格,可售资源有限,煤矿排队现象严重,煤价普涨5-10 元/吨。港口方面,港口市场延续上涨,库存继续下降,仍需警惕焦煤高库存这一事实,短时间焦煤价格中性看待。
焦炭现货方面,在山东限产事件后,受两会影响各地也陆续发文限产,如若严格执行将对焦炭供需平衡产生较大变化。现货方面,今日市场受限产影响偏强运行,第二轮提涨50 元/吨基本落地,目前焦企生产稳定,受钢材消费超预期影响,焦炭库存维持降库状态。钢厂对焦炭需求的提升叠加两会限产事件,短期来看焦炭价格有望持续上涨.
操作建议 焦煤长期看空,短期可以60 分钟图挖掘做空机会
风险因素 海外疫情发展持续恶化,钢材价格超预期,山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度不及预期,“两会”期间环保限产超预期,限制进口煤政策出台等。
不锈钢
主要逻辑 技术上低位震荡反弹有结束迹象, Mysteel 数据显示,本周佛山和无锡300 系不锈钢社会库存继续下滑。近日不锈钢现货成交表现偏弱,镍价反弹未能有效提振不锈钢成交,市场上到货量仍有限,当前不锈钢现货市场处于供需两弱状态。因镍原料端价格坚挺,镍铁库存持续下滑,加之短期不锈钢现货资源偏紧,不锈钢价格前期表现偏强。不过中线来看,不锈钢需求爆发可能不具备持续性,未来镍铁供应大概率过剩,疫情对供应端的干扰因素是短期现象,近期不锈钢价格上涨仅是反弹阶段,中线不锈钢价格偏空。
操作建议 不锈钢长期看空,可以30 分钟图挖掘做空机会
风险因素 不锈钢库存去化进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动;中国与印尼的NPI 和不锈钢新增产能投产进度
动力煤
主要逻辑 技术上低位震荡反弹有结束迹象,产地方面,“两会”召开,陕西地区进行煤矿安全生产检查,截至目前了解检查对当地影响有限,主要影响民营及需火工煤矿,总体产量小幅下滑。港口方面,环渤海港口库存持续降低,低于往年同期水平。近期产地检查较多,且大秦线处于检修期,港口调入持续弱于调出。
部分资源紧缺,贸易商看涨情绪较浓。需求方面,沿海电厂日耗再次冲击70 万吨大关,近期气温较高且下游部分行业开工率高位运行,支撑用煤需求。综合来看,“两会”期间产地供应下滑,而下游各行 业逐步复苏,短期煤价仍维持震荡偏强走势。
操作建议 长期看空,短期观望或者按照震荡模式依托60 分钟线挖掘做空策略。
风险因素 肺炎情况持续恶化;节后需求恢复超预期;黑色套利策略 多铁矿石空螺纹钢
能化板块
原油
主要逻辑 全球石油行业正饱受冠状病毒大流行导致的需求严重萎缩的困扰,原油价格高波动性或成新常态。继5月合约负油价事件之后,6 月合约有些矫枉过正,投机资金近交割日持仓过少,配合去库存对空头不利。
根据 Kpler 船期数据,5 月上半月 OPEC 原油出口量较 4 月份高点下滑近 700 万桶/日,俄罗斯出口近期显著下滑,中国大力补库加大进口,原油船期创历史新高,国内原油库容限制以及成品油需求增长空间的限制之下,这种买盘力量无法持续,全球除中国以外的炼厂开工依然缓慢复苏。外盘原油上涨,推动SC 原油价格与成本价差的回归,根据市场测算,在近期运费大幅下跌的情况下,对标DubaiSwap来核算的SC 成本,目前利润仅1.4 美元/桶,历史最高7-8 美元/桶。4 月、5 月炼厂开工率持续攀升,主营略低于正常水平,地炼利润丰厚开工持续高出市场预期,4 月份中国的原油加工量同比增3.71%,独立炼厂加工量1878 万吨,同比增长40.47%。
操作建议 观望 风险因素 疫情发展形势 国际油价波动 汇率因素燃油
主要逻辑 由原油价格推动本周燃油价格单边上涨。市场数据,因需求复苏速度低于此前预期摩根大通表示,未来几个月石油市场料仍将严重供过于求,将 5 月份全球石油需求预期下调 290 万桶/日至 7880 万桶/日,这比 4 月份全球每 天消耗的 7310 万桶高出 8%,但仍比 2019 年 5 月低 1980 万桶/日,预计2020 年全球 石油需求将维持在 9040 万桶/日,比 2019 年减少 950 万桶/日,预计到 8 月份,石油储备将达到 17 亿桶,高于此前估计的 16 亿桶。较新加坡盘面而言,内盘 FU 仍需注意目前高达 45 万吨的未注销仓单对盘面形成的压力。
操作建议 观望 风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑发电厂需求不及预期
沥青
主要逻辑 沥青期货表现偏强,现货基本持稳,5 月21 日,沥青参考价为2202.50,与5 月1 日持平。原油价格内 外盘共同推涨,周五亚洲交易时段原油价格有所回落,近期原油的持续反弹带来上游炼厂生产利润的持续下降,近期沥青利润也在快速收缩,4 月份地炼沥青利润达800+元/吨,目前在100+元/吨的水平。
上游炼厂后期有重新累库的风险,社会库存仍处于高位,利润绝对水平仍处于近五年的同比高位,短期期价或仍维持坚挺。
操作建议 横向震荡短线操作 风险因素 马瑞原油供应大增,国际油价持续大幅回落等天胶
主要逻辑 本周在宏观面偏暖以及油价反弹带动能化板块上涨的影响下,橡胶盘面呈偏强震荡。基本面天胶供应端依然表现宽松,当前国内外产区陆续开割,初期新胶释放量有限,青岛地区库存维持高位,需求端环比有改善,国内重卡和乘用车数据显示汽车行业呈回暖趋势,对胶价存支撑作用。短期来看,预计胶价仍难摆脱区间震荡走势。
操作建议 关注回调后逢低做多机会 风险因素 主产国出现极端气候LLDPE
主要逻辑 市场整体氛围持续偏暖,原油持续反弹,原油及乙烯端成本支撑增强,两油和煤化工库存降至历史同期水平,二季度为检修高峰期,检修损失量约为42.18 万吨,蒲城清洁、神华宁煤等企业已开启为期1 月左右的检修,标品开工率为81.85%,较上月下跌8.78%。一季度除浙石化、恒力石化投产外暂无新装置投产。短期来看,LLDPE 面临的主要矛盾为海外疫情缓解,塑料制品海外市场需求有改善迹象、5 月陶氏、卡塔尔和印尼装置及国内检修利好强预期VS 进口低价货源5 月底-7 月集中到港的冲击,LLDPE6600反弹压力位,短期观望震荡对待。
操作建议 暂时观望 风险因素 原油大幅波动 补库力度非标价格变动
PP
主要逻辑 石化库存降库速度减缓,本周国内聚丙烯装置开工负荷明显提升,停车检修相对减少,3 月份利和知信开车,随着进口利润增多进口窗口持续打开,供应上相对充足。目前纤维排产比例已明显减少,拉丝排产比例提升至30%左右,标品紧张局面将得到改善。下游需求恢复节奏缓慢,部分BOPP、塑 编工厂停车,使得库存流传不畅,港口低价货源不断 到港,局部低价货源已开售,目前PP 主要矛盾在于5 月中旬海外复工预期VS 外套货源集中5 月中下旬到港的压力。短期来看,生产企业检修启动,宏观经济形势偏暖、原油需求好转,反弹压力位7300。但中长期 来看防控物资需求减弱,高供应增速、低需求增速, 后市09 合约下行压力增大。
操作建议 短期逢低加多 风险因素 原油大幅摆动 补库力度 非标价格变动
乙二醇
主要逻辑 恒力降负后国内供需好转,但到港维持高位,港口库存累库4.5 万吨至121.9 万吨,本周到港预报为24.57 万吨,环比 减少0.6 万吨,但港口卸货周期的延长导致供应后移减逐渐体现。
操作建议 交割月观望 风险因素 EG-重大意外冲击供应端PTA
主要逻辑 PX CFR 中国价格507 美元/吨,累库中,沙特以及日本JX PX 装置重启消息加重参与者观望情绪,PX-石脑油价差低,价格较为坚挺,TA 加工费突破800 元/吨,工厂利润可观,开工维持高位 ,TA 实现轻微去库,由于去库量有限,绝对高库存压力难以缓解,价格向上有较大阻力,海南逸盛200 万吨装置原6 月份检修计划推迟。下游江浙织机负荷逐步提升,目前开工51.5%,放假工厂的正常复工而非订单需求复苏带动。短期关注 TA 主流工厂短期调节基差能力,或为后期反套提供较好点位。
操作建议 观望 风险因素 原油价格大幅波动
甲醇
主要逻辑 短期供应过剩延续,港口延续垒库,期价窄幅震荡本周港口库存连续第六周增加,华东 98.52(-0.13)万吨,华南 20.8(-0.95)万吨,卓创新增加广西地区库存。未来两周到港量约 56 万吨,为缓解库存压力,港口部分仓库仓储费显著上涨,一定程度上加速甲醇流转,但实 际去库仍要依赖下游需求。本周甲醇开工率 65.17%(- 0.88%),下周起开工率将逐步回升。下游开工率仅 MTBE 增加 4.5%,其他基本与上周持平。
操作建议 逢回调做多 风险因素 煤头春检实际兑现力度中南美减产是否加剧
伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响 中国基
建投资逆周期调节力度
玻璃
主要逻辑 供需两端齐发力,以及库存的快速去化,对玻璃远期价格预期形成强拉动,但期货09 合约已大幅升水现货价格,较高的远期升水,对远期价格形成负拉动。开工率降至近几年低点,随着利润修复,上一周开工率止降,预计6-7 复产及新点火产线增多。下游玻璃消费快速启动,地产竣工弱于预期,降低了玻璃的消费预期。绝对库存水平处于历史同期高位,但环比来看,连续三周出现库存大幅下降,降库表现极佳,但绝对高库存,依然压制了现货价格。 供需整体向好,后期结合地产的行业表现进行调整。
操作建议 逢回调做多 风险因素 房屋竣工高峰季节性因素有重大变化能化套利策略 暂时观望
铜
主要逻辑 欧美重启经济后提振市场情绪,但中美之间紧张的贸易局势令市场承压,海外受疫情影响消费仍显疲软。
国内随着复工复产带动,下游消费改善明显。不过目前市场调研结果显示,各类终端的订单有环比转弱倾向。另外当前铜矿的供应依然比较紧张,TC 加工费处于53 美元/吨的低位,虽然秘鲁开始部分的复工计划,但短期内无法逆转相对紧张的原料供应。技术上沪铜反弹遇压,短线可能面临调整。
操作建议 逢高轻仓试空 风险因素 两会出台更强刺激政策,供应进一步趋紧铝
主要逻辑 欧美重启经济后提振市场情绪,但中美之间紧张的贸易局势令市场承压,海外受疫情影响消费仍显疲软。
国际铝业协会(IAI)周三公布的数据显示,全球4 月原铝产量降至525.5 万吨,3 月修正后为546.4 万吨。
4 月中国原铝产量预估降297.8 万吨,3 月修正后为309.5 万吨。本周铝锭社会库存合计97.9 万吨,下降7.9 万吨,流通货源偏紧,现货升水维持在200 元左右。目前下游开工维持在较高水平,2-3 月电解铝行业巨幅亏损,据百川盈孚统计,截止4 月底行业减产产能约84 万吨。技术上沪铝处于反弹高位震荡。
操作建议 观望 风险因素
锌
主要逻辑 欧美重启经济后提振市场情绪,但中美之间紧张的贸易局势令市场承压,海外受疫情影响消费仍显疲软。
南美疫情严峻加重了市场对矿端供应的担忧。锌市场基本面没有明显变化,国内冶炼厂在5、6 月份提前检修、暂停生产。根据SMM 数据,5 月18 日,国内锌锭库存20.16 万吨,较上周五增加0.03 万吨。
技术上近两周沪锌处于反弹高位偏弱震荡,方向暂不明确。
操作建议 观望 风险因素
镍
主要逻辑 欧美重启经济后提振市场情绪,但中美之间紧张的贸易局势令市场承压。东南亚疫情改善,5 月份后菲律宾陆续恢复矿区作业,印尼已于近期鼓励45 岁以下的人复工。从产量和出口量来看,疫情对印尼的影响较小。世界金属统计局公布数据显示,2020 年 1-3 月,全球镍市供应过剩 0.66 万吨,2019 年全年为短缺 1.79 万吨。当前国内镍矿供应依然紧张,镍矿港口库存维持下降态势,部分镍铁厂原料无法补足,国内市场镍铁库存持续下降,当前镍铁库存处于较低水平,但是短期下游需求仍显疲弱。技术上近一个月沪镍在反弹高位偏弱震荡整理。
操作建议 逢高轻仓试空 风险因素 两会出台更强刺激政策,镍矿供应进一步趋紧,库存持续大幅下降。
有色金属套利策略 轻仓逢高试空CU2007/AL2007 和NI2007/ZN2007 套利策略农产品板块
豆粕/菜粕
主要逻辑 供大于求令豆粕弱势难改,截止近日沿海地区主流报价在2640-2740 元/吨。后期豆粕供应方面预期庞大,市场预期中国7 月船期的巴西豆和美豆已经达到780 万吨;而巴西继续保持强劲的对华出口,预计5-7 月份中国大豆到港量月均在1000 万吨左右。需求方面,当前下游养殖业恢复不太理想,令豆粕消化缓慢。
操作建议 观望 风险因素
玉米
主要逻辑 5 月20 日下午,国家粮食中心发布了今年的临储玉米拍卖开始时间。决定在5 月28 日开始拍卖,首期投放粮源400 万吨,与去年首期的投放量一致。具体来看黑龙江省投放268 万吨(2015 年产234 万吨,2014 年产34 万吨),内蒙古50 万吨(2015 年产),辽宁省10 万吨(2015 年产),吉林省72 万吨(2015 年产)。玉米拍卖底价同比去年持平。
操作建议 短空 风险因素 需求改善
豆油
主要逻辑 沿海地区豆油成交有所回升,豆油成交总量为96260 吨,较前周的42450 吨增加126.76%。其中,基差成交占比27.43%。当周沿海地区油厂大豆库存明显增加,油厂大豆库存为401.93 万吨万吨,较上周的317.86 万吨上升84.07 万吨。
操作建议 观望 风险因素
棕榈油
主要逻辑 近期来自需求端改善的消息助力以棕榈油为首的油脂价格反弹。贸易消息人士称,经过四个月的外交纠纷后,印度买家恢复对马来西亚棕榈油的采购。据悉,印度主要进口商上周从马来西亚进口多达20 万吨毛棕榈油,将于6 月和7 月发运。另外,国内多家机构在报告中也提及,近期中国采购5-11 月船期的棕榈油近50 船。MIDF 研究公司发布的研报称,棕榈油出口需求正有序恢复,主要因为中国、印度和欧盟的进口增加,这主要得益于封锁措施放松,以上几个主要消费国的植物油库存偏低。