2020年下半年可转债投资策略：降低预期 择善而从

　　报告摘要：

    　　转债是重要的增强收益的工具，纯债搭配转债是较好的组合。

    　　对于转债投资者而言，当前转债市场的一个突出问题是估值较贵。我们认为主要原因有：一是发行时间；二是此前转债价格被系统性低估；三是市场情绪。

    　　展望后市，我们认为下半年债券市场的机会仍然存在。一是经济下行的压力依然存在；二是物价水平（CPI、PPI）维持在低位；三是相对宽松的货币政策。

    　　我们对下半年股市持谨慎乐观的态度。一方面相对宽松的货币环境有利于无风险偏好的抬升。另一方面我们也应看到一些隐忧：一是海外疫情的发展还存在一定的不确定性因素；二是经济下行对上市公司盈利的冲击还有待观察。当前利率处于历史低位，从股债性价比的角度来看，股票具有更好的性价比。

    　　在转债处于高估值的背景下，我们认为后续转债市场存在一定的调整风险，投资者应适当降低回报预期。下半年转债市场的表现有赖于正股的走势，我们认为下半年正股以结构性行情为主。

    　　在转债市场上，结合性价比等因素，我们推荐的相关标的为：天路转债、建工转债、森特转债、烽火转债、中天转债、深南转债、福特转债、红相转债、远东转债、常汽转债、玲珑转债、至纯转债、视源转债、东财转2。

    　　风险提示：经济下行失速，上市公司业绩不及预期